中国重汽(000951)：首次半年度分红 低估值+高股息+以旧换新受益标的

　　业绩简评

2024 年8 月22 日，公司发布24H1 财报：24H1 公司实现营收244.01亿元,同比+20.87%；归母净利润6.19 亿元,同比+24.68%；扣非归母净利润5.82 亿元,同比+18.15%。公司24H1 毛利率7.49%,同比-0.16pct;净利率3.46%,同比+0.10pct。

24Q2 营收129.74 亿，同比+18.76%，归母净利润3.44 亿元，同比+26.6%，环比+25.71%，毛利率7.17%，同比-0.26pcts，环比-0.7pcts，净利率3.68%，同比+0.42pcts，环比+0.47%，销售费用率0.63%，环比-0.26pcts，管理费用率0.77%，环比-0.03pcts。

    　　经营分析与展望

1、公司国内市占率提升明显。中汽协口径中国重汽市占率24H1 为27.42%，23H1 为26.58%，23 全年为20.45%。公司口径24H1 销售重卡7.05 万辆，同比增长15.78%，领先于行业批发端的7.4%增速，市占率提升核心原因为抓住燃气车置换机遇，牵引车燃气车市占率增幅明显，此外载货车、工程车、专用车等均取得明显进展。

2、毛利率走弱核心原因为终端弱势让利+出口俄罗斯占比回落。国内市场自二季度以来终端折扣有所放大，公司低毛利产品销量占比有所提升，同时行业出口结构中去往俄罗斯的销量占比降低。后续毛利率支撑因素主要包括国内天然气重卡大排量趋势，以及以旧换新政策落地后规模效应降本。

3、母公司重汽H 出口端总量创新高。重汽H 财报口径上半年销售重卡12.5 万辆，同比+14.8%，其中内销5.7 万辆，同比+29.6%，出口6.8 万辆，同比+4.9%。依托母公司在90 个国家发展220 余家经销商，27 个KD 工厂，海外需求将持续成为重汽A 销量重要支撑。

4、公司首次半年度分红，公司拟半年度每10 股派2.91 元,合计派发现金红利3.4 亿元，预计24 年股息率将达5%。

    　　盈利预测、估值与评级

投资建议：出口持续增长+内需以旧换新刺激下，预期公司2024-2026 年营收508.9/616.6/706.9 亿，归母净利润15.5/20.4/25.1亿元，PE 为10.9/8.3/6.7 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　重卡行业复苏不及预期；重卡出海不及预期；天然气价格波动。