诺力股份(603611)：业绩平稳增长 叉车战略持续发力

　　事件描述

    　　公司发布2024 年半年度业绩报告，2024H1 实现营收34.72 亿元，同增3.61%；实现归母净利润2.40 亿元，同增8.25%；实现扣非归母净利润1.99 亿元，同增4.05%。

事件点评

    　　营收、业绩稳健向上，集成业务有所拖累，叉车业务贡献增长。

公司智慧物流集成业务相关的两大子公司，中鼎集成2024H1 实现净利润5,240.28 万元，同增8.8%；法国 SAVOYE 公司2024H1 实现净利润-3,414.99 万元，由盈转亏，综合看，智慧物流集成业务上半年对于业绩是拖累项，叉车业务贡献增长。

毛利率、费用率均有所下降。2024H1，公司毛利率同比降低0.58pct 至21.77%。费用率方面，公司2024H1 期间费用率同比降低1.07pct 至13.20%，其中销售费用率同增0.55pct 至5.30%；管理费用率同减0.41pct 至5.02%；财务费用率同减1.09pct 至-0.71%，主因俄罗斯卢布汇率变动产生的汇兑收益增加；研发费用率同减0.12pct 至3.58%。

积极推进大车战略，打造新增长点。公司聚焦资源积极扩大大车产能，全力支持完善大车产品系列化、层次化研发，健全和完善大车的海内外营销体系、优化并打造相对完善的供应链体系、建立全方面的客户管理制度、积极培养并引进高端人才等措施，积极响应客户需求，保证大车战略可持续发展，打造新的增长点。

智慧物流集成业务加强管理+增加产能，保障未来健康发展。公司通过团队优化，人才引进，产能扩张、优化及协同，加强了对海内外子公司的有效控制。中鼎集成加强技术升级，调整业务结构，加强统筹管理，拟新投资建设物流装备制造基地；法国SAVOYE 公司积极拓展新市场，建设新厂区，扩大产能。智慧物流集成业务内旗下公司之间加强了资源协同并积极开展项目合作，实现了旗下资源的有效整合，还为未来的进一步增长和发展奠定了良好的基础。

    　　盈利预测与估值

预计公司2024-2026 年营业收入为74.89、80.67、86.27 亿元，同比增速为7.56%、7.71%、6.94%；归母净利润为5.01、5.95、6.76亿元，同比增速为9.49%、18.63%、13.70%。公司2024-2026 年业绩对应PE 分别为7.69、6.49、5.70 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：

小车市场修复不及预期；大车战略推进不及预期；市场竞争加剧风险。