山金国际(000975)：金矿降本显成效 开启海外矿山并购

事件

山金国际发布2024 半年报：2024 上半年公司营业收入为65.05 亿元，同比+42.27%；归母净利润为10.75 亿元，同比+46.35%；扣除非经常性损益后的归母净利润为11.27 亿元，同比+58.41%。

    　　投资要点

分季度来看，Q2 业绩环比同比均有大幅提升分季度来看，公司2024 年二季度业绩显著增长。2024 年Q1、Q2 营收分别为27.73、37.32 亿元，其中Q2 营收环比增长34.58%，同比增长56.81%。

    　　2024 年Q1、Q2 归母净利润分别为5.03、5.72 亿元，其中Q2归母净利润环比增长13.72%，同比增长30.30%。

2024 年Q1、Q2 扣除非经常性损益后的归母净利润分别为4.99 、6.28 亿元， 其中Q2 扣非归母净利润环比增长25.85%，同比增长45.71%。

金矿降本增效显成果，主要矿山成本均有下降2024 年上半年公司生产矿产金4.16 吨，销量4.41 吨。产量完成了全年计划指标的52%。成本方面，2024 年H1 公司矿产金合并摊销后成本为146.53 元/克，较2023 年全年176.42元/克的合并摊销后成本大幅下降。公司降本增效成本显著，吉林板庙子、黑河洛克的克金成本均实现不同程度的降低。

价格方面，2024 年H1 上海金交所黄金均价521 元/克，同比2023 年H1+20.11%，环比2023 年H2+12.01%。近期黄金价格进一步表现强势，7 月黄金均价已经突破560 元/克高位。在美联储降息预期北京下，金价仍有望保持较强走势。

    　　开启海外布局，实施境外金矿收购

2024 年2 月25 日，公司董事会审议通过了《关于收购Osino Resources Corp.股权的议案》。公司拟通过下属海南盛蔚贸易有限公司在加拿大设立的全资子公司（以下简称“买方”），以现金方式收购Osino Resources Corp.

    　　根据公司在2024 年8 月16 日的公告，本次收购的所有审批程序都已经完成，双方已将2024 年8 月29 日定为《交割协议》的完成日期。

根据公告显示，Osino 旗下主要矿山资产为位于纳米比亚的的Twin Hills 金矿项目。储量估算为6450 万吨矿石，金品位为1.04 克/吨，含金量为66.86 吨。根据建设规划，选厂设计产能为500 万吨/年，建设性资本开支为3.65 亿美元，计划生产13 年，露天采矿。全维持性成本为1,011 美元/盎司。

    　　盈利预测

预测公司2024-2026 年营业收入分别为96.77、107.19、112.45 亿元，归母净利润分别为21.46、25.65、27.61 亿元，当前股价对应PE 分别为22.9、19.1、17.8 倍。

    　　考虑到金价保持强势，公司金矿降本增效成果显著，维持公司的“买入”投资评级。

    　　风险提示

1）美联储降息不及预期；2）公司金矿及其他矿产产量下滑；3）公司金矿成本大幅反弹；4）海外并购不顺利等。