水晶光电(002273)：业绩稳步提升 战略布局打造成长三曲线

　　事件：公司发布2024 年中报

公司业绩稳步增长，Q2 毛利率增速亮眼：24H1 公司实现营收25.5 亿元，同比增长43.2%；归母净利润4.3 亿元，同比增长140.5%；扣非归母净利润3.9 亿元，同比增长253.4%。其中，24Q2 公司实现单季营收13.1 亿元，同比增加34.1%；归母净利润2.5 亿元，同比增加193.1%；扣非归母净利润2.2 亿元，同比增加361.3%。整体来看，公司24H1 的毛利率为27.6%，同比+2.05pct；净利率为16.6%，同比+6.5pct；销售/管理/研发费用率分别为1.1%/5.3%/6.7%，同比减少0.5pct/3.3pct/5.0pct。

其中，24Q2 的毛利率为31.3%，同比+4.7pct；净利率为19.4%，同比+10.1pct；销售/管理/研发费用率分别为1.1%/5.2%/7.1%，同比减少0.6pct/4.6pct/6.2pct。公司对重点研发项目依旧保持饱和投入但有所控制，同时加强存量业务的成本费用管控，降本增效工作成效显著。

各业务持续深入推进，核心竞争力稳步提升：分主营业务来看：1）光学元器件24H1 营收12.5 亿元，同增54.4%；毛利率26.7%，同比+1.9pct，今年微棱镜模块进入大规模量产并于Q2 出货；2）半导体光学24H1 营收0.6 亿元，同增4.1%；毛利率53.1%，同比+16.2pct。纳米光学产品PBS 实现 0 到 1 的突破，芯片镀膜产品紧跟终端需求实现量产提升；3）薄膜光学面板24H1 营收9.5 亿元，同增38.5%；毛利率26.2%，同比+4.2pct，公司高端机型份额持续提升；4）汽车电子24H1 营收1.3 亿元，同增2.0%；毛利率8.5%，同比-9.1pct。上半年海外业务取得显著进展，与 Stellantis、宝马、奥迪、大众等国际车厂已进入到具体项目的技术打合阶段；5）反光材料24H1 营收1.8 亿元，同比增长35.5%；毛利率31.4%，同比-0.4pct。公司子公司夜视丽的海外车牌膜业务实现大幅增长，反光布项目取得突破性进展。

持续优化产品、市场、客户三大结构，全方位稳健增长之路：1）产品方面，公司微棱镜模块产品在今年上半年快速完成迭代升级并顺利进入大规模量产；芯片镀膜产品攻克了光刻、镀膜等技术难题；四重反射棱镜产品已经实现2024 年机型的下沉。2）市场方面，公司坚持把握国内市场，在全球范围内积极布局市场窗口，在日本、美国等地均设立办事处，深入挖掘开拓海外市场，不断优化市场结构。3）客户方面，公司稳定并开拓国内客户，丰富并深化北美和亚太客户群体合作。目前已经获取直接大客户合作的机会，为客户提供有竞争力方案。

盈利预测与投资评级：我们看好公司作为光学元器件龙头，围绕消费电子、车载光电、AR/VR 三大主线战略布局，上调此前盈利预测，预计24-26 年归母净利润分别为8.7/11/13.8 亿元（前值分别为8.0/9.9/12.8 亿元），当前市值对应PE 分别为29/23/18 倍，维持“买入”评级。