巨化股份(600160)2024年半年报点评：制冷剂量价齐升 公司上半年归母净利同增70.31%

公司发布2024 年半年报， 上半年实现营业收入120.80亿元， 同比+19.65%；实现归母净利润8.34亿元，同比+70.31%；实现扣非归母净利润7.94亿元，同比+73.97%。公司实施现金分红2.97亿元，占2023年归母净利润的31.46%。

公司上半年制冷剂量价齐升，驱动业绩快速增长。2024H1，公司制冷剂产品销量同比+11.91%，上半年均价同比+22.05%，收入同比+36.59%至39.25亿元。制冷剂产品的量价齐升是公司上半年业绩快增的主要驱动力。而受供给充裕、需求疲软影响，公司含氟聚合物材料、食品包装材料、基础化工产品价格同比跌幅较大；同时，萤石、无水氟化氢、苯等原材料价格上涨，均对公司业绩增长形成一定拖累。整体来看，公司上半年毛利率是16.73%，同比提升2.54个百分点；净利率是7.65%，同比提升2.78个百分点。

二季度我国空调产量快速增长，公司业绩同环比明显改善。二季度来看，公司实现营业收入66.10亿元（YoY+19.76%, QoQ+20.84%），实现归母净利润5.24亿元（YoY+55.49%, QoQ+69.03%），实现扣非归母净利润5.06亿元（YoY+56.17%, QoQ+75.69%），毛利率是18.38%（YoY+3.68pcts,QoQ+3.63pcts），净利率是8.98%（YoY+2.67pcts, QoQ+2.94pcts）。公司二季度业绩、盈利能力同环比明显提升，主要是由于二季度是制冷剂产品的销售旺季，今年下游空调产销两旺，4-6月份，我国空调产量同比增速分别为+20%、+12.9%和+5.7%，推动公司制冷剂产品销量增长、价格走强。

近期R32、R22价格高位有所调整。根据百川盈孚的数据，截至8月22日，R32价格是35500元/吨，相比上周-2.74%；R22价格是30000元/吨，相比上周-1.64%。8月国内空调总排产1199万台，较去年同期实际生产量增长5.3%，其中内销减少15.8%、外销增加25.7%。市场担忧明年配额方案有变，板块近期陷入调整。2025年是二代制冷剂配额削减年，而预计其需求短期依然维稳，R22供需格局将持续偏紧，利好其价格上行。

投资建议：公司是国内氟化工龙头企业，公司（含控股子公司）现拥有HCFC-22生产配额4.75万吨，全国占比26.3%；拥有HFCs生产配额27.88万吨，占全国同类品种合计份额的39.16%。预计公司2024年的基本每股收益是0.76元，当前股价对应市盈率是23倍，维持买入评级。

风险提示：配额政策调整风险；原材料价格大幅波动风险；汽车、空调等下游需求波动风险；部分制冷剂品种需求弱于预期风险；贸易摩擦风险；出口量不及预期风险；行业供需格局恶化风险等。