沪电股份(002463)：深度受益AI服务器放量及交换网络升级 800G交换机已量产出货

事件：沪电股份发布 2024 年半年度报告，2024 年上半年，公司实现营业收入54.24 亿元， yoy+44.13% ； 实现归母净利润约11.41 亿元，yoy+131.59% ； 销售毛利率36.46% ， yoy+6.84pct ； 销售净利率20.80% ， yoy+7.9pct。其中，Q2 单季实现营业收入28.40 亿元，yoy+49.83%；实现归母净利润6.26 亿元，yoy+114.16%。

    　　点评：

AI 强势拉动业绩倍增，800G 交换机批量出货， 224Gbps 交换机主要技术完成预研。2024 年上半年，受益AI 强劲推动，公司企业通讯市场板实现营业收入约38.28 亿元，yoy+75.49%，其中AI 服务器和HPC 相关PCB 产品占公司企业通讯市场板营业收入的比重从2023 年的约21.13%增长至约31.48%。公司基于PCIe6.0 的下一代通用服务器产品已开始技术认证；支持224Gbps 速率(102.4T 交换容量1.6T交换机)的产品主要技术已完成预研；OAM/UBB2.0 产品已批量出货；GPU 类产品已通过6 阶HDI 的认证，准备量产；在网络交换产品部分，800G 交换机已批量出货。

汽车板逆势增长，产品结构不断改善。2024 年上半年公司汽车板整体实现营业收入约11.45 亿元，同比微增约3.94%，但受胜伟策汽车板业务尚未扭亏等因素影响，汽车板毛利率同比减少约0.8 个百分点。

2024 年上半年公司毫米波雷达、采用HDI 的自动驾驶辅助以及智能座舱域控制器、埋陶瓷、厚铜、2Pack 等新兴汽车板产品市场持续成长，占公司汽车板营业收入的比重从2023 年的约25.96%增长至约33.69%。

盈利预测与投资评级：我们预计公司2024E/2025E/2026E 营业收入分别为120.10/153.06/169.95 亿元，yoy+34.4%/+27.4%/+11%;归母净利润分别为24.69/34.64/39.93 亿元，

    　　yoy+63.2%/+40.3%/+15.3%。维持对公司的“买入”评级。