永新股份(002014)：塑料软包装薄膜业务表现亮眼

　　公司发布2024 年半年报

24Q2 公司收入8.16 亿，同比-0.51%，归母0.94 亿，同比-5.37%；24H1 收入16.51 亿，同比+2.84%，归母1.80 亿，同比+1.78%，扣非归母1.69 亿，同比-0.47%。

    　　24H1 分产品，彩印复合包装材料收入11.88 亿（占比71.96%，同比-5.9pct），同比-4.95%；

塑料软包装薄膜收入3.07 亿（占比18.57%，同比+6.69pct），同比+60.77%；油墨业务收入0.71 亿（占比4.32%，同比-0.19pct），同比-1.46%；分地区，国内市场收入13.78 亿，同比+3.64%；国际市场收入2.17 亿，同比+5.13%。

    　　24H1 公司毛利率22.38%，同比-2.01pct；

分产品，彩印包装材料毛利率22.5%，同比-4.4pct；塑料软包装薄膜毛利率14.7%，同比+13.4pct；油墨业务毛利率24.7%，同比-0.8pct；镀铝包装材料毛利率6.6%，同比+4.7pct。

费用率方面，公司24H1 销售费用0.31 亿，同比+9.24%，销售费用率1.9%，同比+0.11pct；管理费用0.64 亿，同比-6.07%，管理费用率3.89%，同比-0.37pct；财务费用202.16 万，同比+65.06%，财务费用率0.12%，同比+0.04pct。财务费用增长主要系利息支出增加所致。

    　　24H1 公司归母净利率10.91%，同比-0.11pct。

    　　24H1 公司经营现金流2.15 亿，同比+155%，主要系供应链融资和票据贴现提前收款所致。

立足国内，走向国际，不断积累国际市场竞争优势多年来，公司与诸多跨国快消品企业以及国内品牌企业建立了合作关系，立足国内市场，走向国外市场。目前，公司的综合实力位于行业前列，在国际市场竞争亦具有自身的优势。

    　　产业链完整，推动降本增效

公司一直积极实施“纵向一体化”发展策略，持续稳健的推进自建或并购延伸产业链，提升技术平台，完善配套生产，降低生产成本，确保产品良率和品质稳定性；另一方面，公司功能薄膜新材料开发能力增强，逐渐形成优势互补，公司抗市场风险的能力增强，有利于稳定、提高毛利率水平。

    　　下调盈利预测，维持“买入”评级

公司综合实力位于塑料软包装行业前列，立足国内、开拓国际，根据公司24H1 业绩，扣非归母同比下降，毛利率同比降低，且24Q2 业绩表现欠佳，我们下调盈利预测，预计24-26 年归母分别为4.3/4.6/5.1 亿元（原值分别为4.8/5.4/5.9 亿），EPS 分别为0.69/0.75/0.83 元/股，PE 分别为12/11/10X，维持“买入”评级。

    　　风险提示：原材料价格波动，新项目投资不及预期，行业竞争加剧风险等。