锦波生物(832982)：中报业绩亮眼 期待成长延续

事件：公司发布2024年中报，24H1公司实现营业收入6.0亿元，同比+90.6%，归母净利润3.1 亿元，同比+182.9%，扣非归母净利润3.0 亿元，同比+193.3%；其中单24Q2 公司实现营业收入3.8亿元，同比+100.4%，归母净利润2.1 亿元，同比+213.4%，扣非归母净利润2.1 亿元，同比+225.9%。

各项业务增长亮眼，医疗器械、原料业务均实现高速增长。24H1 公司医疗器械/ 功能性护肤品/ 原料及其他/ 其他业务分别实现销售收入53069.5/4797.6/2381.9/39.0 万元，同比分别+91.8%/53.9%/180.1%/1266.2%，毛利率分别为94.4%/64.8%/83.0%/29.5%，同比分别+1.7/0.7/18.3/28.9pp。其中，医疗器械产品的销售增长主要来自于单一材料医疗器械，以 A 型重组人源化胶原蛋白为核心成分的植入剂为重点医疗器械产品。公司在功能性护肤品领域的品牌和市场影响力扩大，带动功能性护肤品收入增长。原料方面，公司覆盖客户的深度及广度均有提升。

境内覆盖终端医疗机构近3 千家，境外原料业务贡献增长。24H1 公司在华北/华东/ 华南/ 华西/ 华中/ 境外分别实现销售收入29074.4/16566.0/6695.0/4704.7/3022.0/225.8 万元， 同比分别+165.5%/44.4%/75.7%/30.7%/85.7%/31.2%，其中境内业务增长主要来自重组Ⅲ型人源化胶原蛋白冻干纤维营收增长，公司坚持以直销为主，推广自主品牌“薇旖美”，截至2024 年6 月30日，已覆盖终端医疗机构约3000 家；境外业务增长主要来自原料业务，公司擅长研发并产业化原始创新的功能蛋白新材料，尤其是 A 型重组人源化胶原蛋白，该等材料制备的原料产品具备较强的市场竞争力，目前公司的原料包含高端医疗植入级、医疗外用级、化妆品级原材料，客户覆盖国内医疗器械及化妆品生产企业，并积极布局海外业务。

盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026 年归母净利润分别约为4.6/6.4/8.7亿元，对应PE 为35/25/18 倍。公司作为业内唯一产业化重组人源化胶原蛋白的公司，具有先发优势，随着重组胶原蛋白在应用领域的渗透率不断提高，募投项目加强品牌建设，扩大市场份额，布局不同下游应用领域，公司业绩有望呈现高增长趋势。综上，维持“买入”投资评级，建议关注。