天下秀(600556)：红人营销主业稳健 关注AI赋能及创新业务

　　1H24 业绩基本符合我们预期

公司公布1H24 业绩：收入20.0 亿元，同降5%；归母净利润4,507 万元，同降28%；扣非净利润4,026 万元，同降18%。其中2Q24 实现收入10.4亿元，同比下降10%；归母净利润3,045 万元，同比下降30%；扣非净利润3,132 万元，同比下降3%。2Q24 收入利润基本符合我们预期。

    　　发展趋势

红人营销主业运营良好，探索效果化的红人营销路径。公司继续以WEIQ 平台链接广告主与红人（内容创作者）双方，主业红人营销业务维持良好业务势头。1H24 公司红人营销平台WEIQ 平台累计注册商家20.3 万个，相比2023 年年末增长3,225 个；职业化红人账户167.1 万个，相比2023 年年末增长20.2 万个。此外，公司亦尝试将红人营销与效果广告结合，WEIQ 平台实现全渠道智能投放。根据公司公告，1H24 公司配合小红书等平台，积极开拓KFS 内容营销组合策略，将红人的影响力与信息流广告、搜索广告相结合，我们判断或帮助公司WEIQ 平台稳固广告主预算份额。

费用控制有效，信用减值损失影响利润。2Q24 公司延续了有效的费用控制策略，销售/研发/管理绝对值合计同比下降16%，占收入比合计同比下降1ppt至12%。信用减值损失拖累利润，1H24 确认信用减值损失2,444 万元，其中2Q24 确认1,738 万元。我们判断主要在于上游广告主经营仍有压力，影响公司应收账款回收。根据公司公告，公司主动调整客户结构，加强与品牌客户合作，我们认为有望改善现金流表现。

关注AI 赋能及创新业务进展。公司表示，AI 能力有望加速公司红人营销平台往更为智能化、精细化的新生态迈进。其中，公司推出的AIGC 文案创作工具“灵感岛”已经上线企业端，我们认为有望与公司主业较好协同，放大红人营销的内容端生产力及营销端效能。此外，公司积极拓展创新业务，公司旗下“虹宇宙”已经上线苹果Vision Pro，公司表示其亦融入AI 技术，聚焦B 端服务，探索VR、MR 及AIGC 在文旅、文博等方面应用。

    　　盈利预测与估值

维持盈利预测，当前股价交易于37/33 倍2024/2025 年P/E。维持跑赢行业评级和4.5 元目标价，对应48/44 倍2024/2025 年P/E，潜在上行空间31%。

    　　风险

    　　广告需求复苏不及预期，创新业务推进缓慢，AI相关政策风险。