振华科技(000733)：2Q24利润环比大幅改善 聚力做强做优主业

事件：8 月23 日，公司发布2024 年中报，1H24 实现营收24.30 亿元，YOY -43.6%；归母净利润4.20 亿元，YOY -72.5%；扣非净利润3.71 亿元，YOY-75.3%。业绩表现符合市场预期。我们综合点评如下：

2Q24 业绩环比改善；需求向好趋势明确。1）单季度：公司2Q24 实现营收14.16 亿元，同比下滑35.9%，环比增长39.6%；归母净利润3.18 亿元，同比下滑60.0%，环比增长212.1%；扣非净利润2.76 亿元，同比下滑64.6%，环比增长192.2%。营收与利润连续两个季度同比下滑，但是2Q24 环比已有明显改善，需求向好趋势逐渐明确。2）利润率：公司1H24 毛利率同比下滑11.7ppt至50.8%；净利率同比下滑18.2ppt 至17.3%。主要原因是在新研及批产项目放量不足，对产品成本管控提出更高要求，价格下降压力从下游向上游层层传递的影响下，新型电子元器件板块企业高附加值产品销售下降。

    　　聚力做强做优主业；贯彻“质量回报双提升”。分子公司看：1）振华永光：

主营半导体分立器件，1H24 实现营收6.10 亿元，YOY -45.8%；净利润2.65亿元，YOY -49.4%。2）振华云科：主营片式电子元器件，1H24 实现营收3.34亿元，YOY -49.0%；净利润0.77 亿元，YOY -75.9%。3）振华富：主营叠层式片式电感器，1H24 实现营收2.62 亿元，YOY -52.4%；净利润0.43 亿元，YOY -83.9%。2024 年上半年，公司贯彻“质量回报双提升”行动方案，6 月，公司实施2023 年度权益分配，以现金方式派发6.17 亿元，近三年以现金方式累计分配利润占近三年实现年均可分配利润的62.63%。

合同负债有所增长；经营现金流同比增长122%。1H24 期间费用率同比增加9.9ppt 至27.8%，其中销售费用率同比增加2.5ppt 至6.2%；管理费用率同比增加6.2ppt 至14.5%；研发费用率同比增加1.4ppt 至6.7%。截至2Q24 末，公司：1）应收账款及票据63.82 亿元，较1Q24 末减少8.5%；2）存货22.85亿元，较1Q24 末增加2.6%；3）合同负债0.35 亿元，较1Q24 末增加22.8%。

1H24 经营活动净现金流为11.91 亿元，1H23 为5.35 亿元，同比改善明显主要原因一是购买商品、接受劳务支付现金同比减少3.54 亿元；二是营收及利润总额下降使公司支付各项税费同比减少2.22 亿元。

投资建议：公司是国内特种电子元器件龙头，深耕行业多年。近年来，公司投入多个固定资产投资项目，聚力智能化、数字化转型，逐步实现精益生产，提升生产效率、降低成本。考虑到行业需求释放节奏延后，我们调整盈利预测，预计公司2024~2026 年归母净利润分别是12.15 亿元、15.10 亿元、18.13 亿元，当前股价对应2024~2026 年PE 分别是17x/13x/11x。我们考虑到公司在行业中的龙头地位及对新领域新赛道的不断开辟，维持“推荐”评级。