纳芯微(688052)：24Q2单季度收入创新高 新品放量未来可期

　　事项：

    　　2024 年8 月22 日，公司发布2024 年半年度报告：

1）2024H1：公司实现营业收入8.49 亿元，同比+17.30%；毛利率33.90%，同比-8.93pct；归母/扣非归母净利润-2.65/-2.86 亿元；? 2）2024Q2：公司实现营业收入4.86 亿元，同比/环比+92.50/+34.18%；毛利率35.33%，同比/环比-2.90/+3.33pct；归母/扣非归母净利润-1.15/-1.27 亿元。

    　　评论：

24Q2 收入同/环比实现高增，毛利率环比加速回升。下游需求回暖叠加汽车业务新品放量，公司2024H1 收入同比+17.30%至8.49 亿元。按下游应用划分，公司2024H1 汽车电子收入占比同比+7.23pct 至33.51%，消费电子收入占比同比+3.7pct 至13.74%，泛能源收入占比下降至52.75%。分季度看，公司收入自2023Q3 以来环比持续改善，2024Q2 实现营业收入4.86 亿元，同比/环比+92.50/+34.18%；毛利率35.33%，同比/环比-2.90/+3.33pct。24Q2 工控、电源模块等下游领域已开始复苏，光储领域的部分客户也在出现恢复迹象，未来随着行业周期复苏，公司收入有望逐季提升，盈利能力也有望进一步修复。

国内汽车隔离芯片龙头，完善布局&优化性能带动份额快速提升。国内隔离及隔离+芯片市场空间广阔且仍在持续扩容，公司现已完成多品类布局，且在新能源汽车、工业控制、通信电源等领域均已实现批量供货，作为国产隔离芯片龙头，公司隔离类产品收入持续增长，未来有望持续受益于国产替代。公司在隔离技术上持续投入和不断突破，陆续推出了隔离式比较器、集成LVDS 接口的隔离ADC、电容隔离式固态继电器等新品，其中作为国内首款全集成式隔离比较器已正式量产，获得众多汽车和工业客户的认可，产品竞争力持续提升。

公司保持高水平研发投入，拓宽产品矩阵打开远期成长空间。2024H1 公司研发投入占营收比例达到37.61%，高研发投入下新产品进展顺利。磁传感器方面，公司车规级可编程磁开关已实现量产，磁轮速正在量产导入中；信号链方面，公司持续丰富隔离产品系列，并将MCU+产品量产应用于汽车电子执行器市场；电源管理方面，公司汽车主驱功能安全栅极驱动终样已在多家主机厂和Tier-1 测试验证中，在功率路径保护方向推出的第一颗高边开关产品已导入头部汽车客户，步进马达驱动、单/双通道低边驱动，已实现量产并大规模出货，高端新产品的陆续放量有望带动公司业绩持续增长。

投资建议：模拟芯片国产替代空间广阔，公司作为国内汽车领域模拟芯片龙头厂商，正内生外延拓展产品品类。考虑到下游需求复苏进展顺利，我们将公司2024-2026 年营业收入预测由18.72/24.64/30.91 亿元上调为19.08/25.19/31.03亿元，将公司2024-2026 年归母净利润预测由-1.52/0.81/2.56 亿元上调为-1.46/0.85/2.61 亿元。参考可比公司估值及公司历史估值水平，我们给予公司2024 年11 倍PS，对应目标价147.3 元/股，维持“强推”评级。

    　　风险提示：新产品推出不及预期；新能源车需求不及预期；行业竞争加剧。