恒林股份(603661)2024中报点评：跨境业务助力收入高增 海运费/汇兑损益影响利润释放

事件：公司发布24 年中报，24 年上半年公司实现收入48.04 亿元，同比+31.86%，归母净利润2.20 亿元，同比-16.17%；单Q2 公司实现收入24.51亿元，同比+25.68%，归母净利润1.17 亿元，同比-36.30%。

跨境高增符合预期，代工增长稳健。分渠道看，上半年公司跨境业务收入16.86 亿元，同比+11.92 亿元，同比增长240.89%；OEM/ODM 业务实现收入24.61 亿元，同比+10.62%，其中永裕家居实现收入7.37 亿元，同比+5.88%，实现净利润0.82 亿元，同比-16.77%。分品类看，板式家具、其它、新材料地板、办公家具、软体家具上半年实现收入4.46 亿元、10.81 亿元、7.31 亿元、18.73 亿元、6.65 亿元，同比-10.24%、+410.82%、+5.26%、+14.94%。+18.49%。

毛利率下滑，期间费用率有所增长。上半年公司实现毛利率21.16%，同比-2.55pct，预计部分受海运费增加影响（2024 年上半年中国出口集装箱运价指数美西航线/美东航线同比+41.41%/+17.51%）。上半年期间费用率15.54% ， 同比+0.65pct ， 其中销售/ 管理/ 研发费用率同比+0.76pct/-1.20pct/-0.76pct。财务费用率因上半年汇兑收益2648.11 万元远小于去年同期9846.55 万元同比+1.85pct。

    　　新仓落地支撑跨境电商业务发展。近期公司拟租赁位于美国新泽西州林登市的仓库，租赁面积约2.3 万平米，租赁金额约1.24 亿元，租赁期限53 个月。

过去12 个月，公司累计租赁7 个海外仓（不含本次租赁），面积约26 万平方米，租金约12.09 亿元。

投资建议：公司依托跨境电商渠道，逐渐由传统代工制造商转变为全链条经营品牌企业，公司质地不断提升。我们预计公司24-26 年归母净利润为5.02亿元、6.11 亿元、7.45 亿元，维持“买入”评级。