恒生电子(600570)点评：金融IT正从周期左侧触及刚性需求 激励计划彰显长期信心

恒生电子公布2024 半年度报告，收入与预告基本一致。上半年实现营业收入28.36 亿元，同比增长0.32%，收入与此前预告基本一致；归母净利润2989.03 万元，同比下降93.30%，略低于此前预告的3537 万元，扣非净利润1.41 亿元，同比下降48.81%，与预告一致。

发布2024 股票期权激励计划草案。拟授予股票期权3400 万份，约占总股本1.80%。授予1400 人，行权价格17.04 元/股。行权条件为24-26 年扣非净利润分别同比增长10%。

    　　资管科技彰显韧性，其余业务受到金融机构预算下降的较大影响。24H1 各项业务收入中：

1）财富科技服务5.49 亿，yoy-16.99%，我们认为主要由于券商等客户对信创类产品需求未完全释放，同时竞争有所加剧；上半年新一代核心业务系统UF3.0 在部分头部客户完成自营、ETF 券结上线，两融业务试点上线，同时内存交易系统也完成实盘切换，2）资管科技服务7.22 亿，yoy+9.17%，体现出较强韧性，新一代投资交易系统O45 持续签约，中标信托头部客户和银行理财子公司；3）运营与机构科技服务5.52 亿，yoy+3.51%，TA 产品签约30 家客户，17 家竣工；估值产品签约12 家客户，中标率明显提升；

4）风险与平台科技服务2.18 亿，yoy-0.25%；5）数据服务业务1.67 亿，yoy-3.51%；6）创新业务2.51 亿，yoy+3.03%；7）企金等基础设施科技服务2.37 亿，yoy-3.96%。

毛利率整体稳定，费用率仍在下降趋势中。1）公司上半年毛利率71.32%，同比下降0.68pct；2）公司上半年销售\管理\研发费用率分别为13.74%\13.59%\40.96%，同比分别下降0.95\0.57\0.46pct，Q2 单季薪酬实际支出同比下降6.7%（图1），降本效果显现；3）二季度末公司总人数12700 人，相比23 年末13189 人小幅下降3.7%。

维持“买入”评级。考虑到财富科技、数据风险基础等业务短期需求较弱，小幅下调2024-2026 年收入预测为77.23、86.21、96.15 亿元，原预测为80.48、90.18、100.51亿元，考虑到可交易金融资产公允价值可能在今年产生损失，下调2024-2026 年利润为15.60、18.02、19.51 亿元，原预测为16.93、19.46、20.16 亿元，考虑到公司在证券、基金IT 市场领军地位不变，行业周期上行后有望快速修复业绩，维持“买入”评级。