新澳股份(603889)：业绩符合预期 毛精纺主业稳健增长

公司发布24H1 中报，实现营业收入25.6 亿，同比增长10.1%，实现归母净利润2.7 亿，同比增长4.5%，其中24Q2 收入和归母净利润分别同比增长8.4%和3.4%，符合市场预期。

毛精纺纱业务表现亮眼。分产品来看：1）毛精纺纱：24H1 收入同比增速为10%，其中实现销量9,285 吨，同比增长 13.3%，快于收入增速。我们推测公司接单情况较好，产能利用率饱满（24H1 该业务毛利率也同比上涨了1.4pct）。2）羊绒纱线：24H1 收入同比增速为20%，上半年产能利用率稳步提升， 其中子公司宁夏新澳收入同比增长25%，自营产销量同比分别增长 19.2%和 39%，但毛利率同比下降2.1pct，我们判断主要由于原材料价格上涨，叠加羊绒资产收购后折旧增加以及产品结构等所致。3）羊毛毛条：24H1 收入同比增速为-5%，我们判断主要系毛条价格下降；4）改性处理及染整加工：24H1 收入同比增速为45%。

产能平稳扩张。具体来看：1）公司“60,000 锭高档精纺生态纱项目”二期所涉及的15,000 锭设备陆续投产；2）子公司新澳越南“50,000 锭高档精纺生态纱纺织染整项目” 按计划稳步推进，项目一期 2 万锭预计今年年底至 2025 年建设完成并陆续投产；3）子公司新澳银川“20000 锭高品质精纺羊毛（绒）纱建设项目”计划于2025 年下半年陆续投产。

截至24H1，公司存货周转天数为164 天，同比下降13 天，应收账款周转天数基本持平，经营活动现金流为0.63 亿，同比转正。

公司践行可持续宽带发展战略，凭借其在行业中的龙头地位和产品优势，未来有望持续提升市场份额，同时中长期的扩产计划也保障了增长的可持续性。今年以来羊毛价格表现仍较为平淡，待未来价格企稳回升，我们认为公司有望展现出较好的收入和利润弹性。

根据半年报，我们调整盈利预测，预计公司2024-2026 年每股收益分别为0.62、0.72 和0.81 元（原 0.63、0.74 和0.86 元），参考可比公司，给予2024 年14 倍PE估值，对应目标价8.68 元，维持“增持”评级。