东方电缆(603606)：二季度业绩略超市场预期 海上风电保持高景气度

2024Q2 营收同比增加22.55%，业绩总体略超市场预期。2024 年上半年公司实现营收40.68 亿元，同比上升10.31%，实现归母净利润6.44 亿元，同比上升4.47%；单季度来看，2024Q2 实现营收27.58 亿元，同比增加22.55%，实现归母净利润为3.81 亿元，同比增加5.54%。毛利率方面，2024 年上半年公司综合毛利率为22.43% ， 同比下降6.19pcts ； 净利率为15.83% ， 同比下降0.89pcts。总体业绩符合市场预期。

业务拆分：2024 上半年陆缆系统实现收入22.94 亿元，同比增长25.91%，约占公司营收的56%；海缆系统及海洋工程实现收入17.69 亿元（其中海缆系统14.85 亿元，海洋工程2.84 亿元），同比下降5.01%，占公司营收的44%。

在手订单充沛，海外业务布局逐步深入。公司海外海缆订单拓展迅速，2024 年上半年中标1.5 亿元的英国SSE 公司海缆项目和18亿元的Inch Cape 首个英国超高压220kV 海缆项目。同时，公司在上半年内完成了对英国海缆公司 XLCC 、Xlinks 的投资，进一步拓展海外布局，提升国际知名度。报告期内，公司实现海外收入6.88 亿元，截止2024 年8 月12 日，公司在手订单89.05 亿元，其中海缆系统29.49 亿元，陆缆系统45.23 亿元，海洋工程14.33 亿元，海外订单占比近29%。

    “十四五计划”持续推进，预计下半年国内海风订单集中释放。

2024 年上半年海上风电新增装机量为0.83GW，同比微降。下半年为海上风电项目开工景气周期，同时为推进完成“十四五规划”的海上风电装机目标，近日各省多个海上风电项目获得核准或批复，青洲五、七进入环评阶段，下半年有望开工。

欧洲海上风电拓展迅速，海缆需求增长空间充足。根据WindEurope 的预测，2024 年欧洲海上风电新增装机量预计为5GW，同比增长32%，2024-2030 年复合增速预计达35.8%。目前，欧洲海缆企业的本土产能已无法满足当地需求，供需缺口主要由国内企业和日韩企业弥补，未来海缆需求增长空间充足。

盈利预测与投资建议：基于公司2023 公司订单增速和海上风电装机节奏， 我们维持公司2024-2026 年实现营业收入分别为87.1/107.5/127.4 亿元，对应归母净利润为13.7/18.7/21.5 亿元的预测，维持目标价61.1 元/股及“优大于市”评级。

    风险提示：1、风电装机不及预期；2、电网投资及相关政策不及预期；3、原材料价格大幅上涨和价格竞争；4、贸易摩擦。