良信股份(002706)：建筑领域拖累需求 周期底部蓄势

　　投资要点：

    　　事件：公司24H1 实现营收20.10 亿元（同比-11.4%），归母净利润2.37 亿元（同比-14.1%），扣非归母净利润1.99 亿元（同比-9.9%）。

单季度来看，公司24Q2 实现营收10.67 亿元（同比-20.1%），归母净利润1.47 亿元（同比-22.8%），扣非归母净利润1.12 亿元（同比-23.3%）。

业绩承压，建筑市场拖累。公司24H1 实现毛利率32.26%，同比下滑1.08pct；净利率11.78%，同比下滑0.37pct。公司24Q2 实现毛利率32.15%，同比下滑2.32pct；净利率13.78%，同比下滑0.47pct。费用端，公司24H1 期间费用率21.12%，同比增长0.37pct。2024 年1-7 月，国内房屋竣工面积累计同比下滑21.8%，其中住宅/办公楼/商业营业用房累计同比下滑21.8%/31.4%/20.0%，今年以来上述行业景气度持续走低，导致公司收入整体下滑，尤其是在住宅、工商业建筑等相关领域。

创新为基，重视技术沉淀。公司积累研发能力，厚植新能源领域的技术优势，上半年研发费用率同比提升0.49pct 至6.62%，2024 年上半年公司新申请国内外专利197 项，其中发明专利45 项，新获得授权103项。公司建立了博士后科研工作站及西安研究院，参与的《电流零点主动调控的电弧开断技术及系列产品开发》获评国家科学技术进步二等奖，解决复杂场景下电流快速、可靠开断的难题，并实现了市场应用。

紧抓新机，发力营销变革。公司坚持“营销牵引，产品领先，提质增效，绩效驱动”，全面推进“两智一新”战略，新设4 大行业开发部、6 大区共54 个办事机构，加大投入建立端到端的客户服务体系，构建覆盖全国的完备服务网络。同步增强公司解决方案产品力，自主开发的Magic Link Power 平台构建以“电力+绿色”为主体的智慧能源业务产品，业务涉及智能建筑、智慧园区、零碳园区、智能交通、政教等。推动直流接触器产品广泛应用于新能源汽车（电池包/电控盒）、储能（大储/工商业）、充电桩（液冷超充桩）等直流负载回路。

盈利预测与投资建议：公司是国内中高端低压电器龙头，全面实施“两智一新”重点战略，加大业务投入。考虑到建筑行业下行严重拖累市场需求，行业价格竞争激励。我们预计公司2024-2026 年收入分别为50.8/60.1/74.0 亿元（前值为57.7/72.1/88.3 亿元），归母净利润分别为5.0/6.1/7.7 亿元（前值为5.7/7.8/10.2 亿元），对应当前股价13/10/8 倍PE，维持“买入”评级。

    　　风险提示