横店东磁(002056)2024年中报点评：磁材业务贡献稳定业绩 光伏出货规模快速提升

事件：公司发布2024 年半年报，2024H1 实现营业收入95.67 亿元，同比减少6.62%，实现归母净利润6.39 亿元，同比减少47.29%；2024Q2 公司实现营业收入53.34 亿元，同比减少4.99%，实现归母净利润2.86 亿元，同比减少54.61%。

    　　磁材出货规模稳步提升，持续推进海外磁材生产基地落地。

公司抓住设备更新和消费电子以旧换新机遇，同时在新能源汽车和算力领域获得了多个定点项目，2024H1 磁材出货11.67 万吨（出货量位居全球首位），同比增长26.77%，实现营业收入18.55 亿元，同比增长1.82%，毛利率同比减少0.12个pct 至26.49%。截至2024H1，公司磁材具有年产23.8 万吨磁性材料（包括永磁、软磁、塑磁等）生产能力，是全球最大的铁氧体磁材生产企业，同时持续推进越南和泰国的磁材生产基地落地。

光伏产品出货规模快速提升，差异化竞争保障盈利能力优于行业平均。

2024H1 公司光伏产品出货8.1GW，同比增长77.87%，实现营业收入58.96 亿元，同比减少13.25%，毛利率同比减少12.46 个pct 至11.86%。公司在海外传统市场销售领先优势的背景下增加了巴西、澳洲等地销售布局，并在美国市场完成前期拓展和产品追溯识别系统建设。此外公司已经搭建了大型集中式项目和分布式项目（含储能）投资、EPC 建设、运维的专业运营架构，2024H1 在建大型集中式项目600MW+、EPC 项目50MW，储备电站项目超1GW。

    　　锂电产业圆柱电池出货量行业前三，锂电池出货同比增长接近翻番。

2024H1 公司持续聚焦电动两轮车、电动工具等小动力应用市场，实现锂电池出货2.68 亿支（圆柱电池出货量行业前三），同比增长接近翻番，实现营业收入12.36 亿元，同比增长31.63%，毛利率同比减少0.38 个pct 至11.86%。公司传统优势领域的电动两轮车领域市占率进一步提升，电动工具产品出货翻番以上增长，并实现了阳台储能、户储产品在欧洲市场的出货验证。

维持“买入”评级：公司磁材业务稳健发展，光伏、锂电业务通过技术进步和产品差异化战略实现规模快速扩张，我们维持原盈利预测，预计公司24-26 年实现归母净利润18.51/20.71/22.92 亿元，当前股价对应24 年PE 为10 倍。我们看好公司多元化业务布局和差异化战略所带来的长期发展潜力，维持“买入”评级。

    　　风险提示：原材料价格波动风险、下游需求波动风险、市场竞争加剧风险。