天士力(600535)：2024H1业绩表现相对平稳 管线创新稳健推进

营收小幅下滑，毛利率同比增长，维持“买入”评级公司2024H1 实现营收43.72 亿元（同比-0.46%，下文皆为同比口径）；归母净利润6.62 亿元（-6.33%）；扣非归母净利润7.35 亿元（+6.31%）。从盈利能力来看，2024H1 毛利率为67.46%（+1.28pct），净利率为14.94%（-0.70pct）。从费用端来看，2024H1 销售费用率为33.62%（+0.02pct）；管理费用率为3.46%（-0.12pct）；研发费用率为8.47%（+0.46pct）；财务费用率为-0.03%（-0.20pct）。我们看好公司推进创新研发带来的潜在成长空间，维持2024-2026 年归母净利润预测，预计为11.83/12.79/13.80 亿元，EPS 为0.79/0.86/0.92 元/股，当前股价对应PE 分别为17.1/15.8/14.6 倍，维持“买入”评级。

医药工业板块营收增长稳健，多领域产品销量乐观分产品来看，医药工业板块的中药营收31.21 亿元（+3.53%）、化学制剂药营收6.31 亿元（+12.57%）、化学原料药营收0.37 亿元（+3.90%）、生物药营收1.07亿元（-7.75%）；医药商业板块，营收4.54 亿元（-28.08%）。分治疗领域来看，心脑血管营收27.92 亿元（+6.60%）、抗肿瘤营收1.05 亿元（+20.20%）、感冒发烧营收1.84 亿元（-37.39%）、肝病治疗营收3.45 亿元（+17.15%）、其他类营收4.71 亿元（+8.77%）。

    深化研发管线创新，推动公司高质量发展

公司加大研发创新力度，通过“四位一体”研发模式拥有涵盖101 款在研产品管线，包含40 款1 类创新药，25 款正在临床II、III 期阶段，稳步推动现代中药、生物药、化学药研发进展。其中，2 款中药经典名方枇杷清肺饮和温经汤处于申报生产阶段并已通过药品注册研制和生产现场核查；19 款创新中药产品处于临床II、III 期研究阶段，包括安神滴丸、脊痛宁片等；化药盐酸达泊西汀片获药品注册批件，尼可地尔片、富马酸酮替芬片通过一致性评价；生物药普佑克急性缺血性脑卒中适应症提交生产申请，人脐带间充质干细胞注射液获临床批件。