中国石化(600028)：龙头央企股东回报再加码

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    　　中国石化于2024 年8 月25 日发布2024 年半年度报告，1H24 公司实现营业收入15761.31 亿元，同比减少1.10%，实现归母净利润357.03 亿元，同比增加1.69%。

其中，2024Q2 实现营业收入7861.84 亿元，同比减少2.02%%，环比减少0.48%，2024Q2 实现归母净利润173.87 亿元，同比增加15.84%，环比减少5.07%。

Q2 油价同环比上升，上游油气产量有所增长公司持续响应增储上产号召，坚持稳油增气策略，勘探开发资本支出持续维持在较高水平，1H24 公司勘探开发资本支出达337.88 亿元，同比增加1.10%。1H24公司原油产量达1.41 亿桶，同比增加0.61%，天然气产量达7005.7 亿立方英尺，同比增加6.01%。与此同时，2024Q2 布伦特原油价格均值为85.03 美元/桶，同比增加9.39%，环比增加4.00%。

成品油销售板块业绩持续稳健

1H24 成品油消费需求持续旺盛，1-7 月成品油表观消费量达2.27 亿吨，同比增加5.75%。1H24 公司原油加工量达1.27 亿吨，同比增加0.12%，汽油/柴油/航空煤油产量分别达3234 万吨/2931 万吨/1565 万吨，分别同比增加6.63%/减少8.83%/增加15.16%。与此同时，公司1H24 成品油零售量达5696 万吨，同比减少4.69%，加油站数量达到30959 座，公司成品油销售板块业绩持续稳健。

提升全年最低分红比例+A 股拟实施回购，股东投资回报丰厚公司1H24 现金分红共计177.68 亿元，股利支付率达49.77%。公司股息率同样维持较高水平，2024 年半年度现金股利达0.146 元/股，以2024 年8 月23 日收盘价计算，公司1H24 TTM 股息率为5.15%（1H24 TTM 股息率=（2023 年期末每股股息+2024 年中期每股股息）/8 月23 日收盘价）。与此同时，公司发布2024-2026 年股东分红回报规划的公告，在当年实现的母公司净利润为正，及累计未分配利润为正，且公司现金流可以满足公司正常经营和可持续发展的条件下，保底股利支付率提升至65%。除此之外，公司拟使用8-15 亿自有资金回购A 股股份并全部用于注销。公司高分红且提升最低分红比例+A 股拟实施回购，股东投资回报丰厚。

    盈利预测、估值与评级

我们认为在原油价格维持稳健中枢的前提下，公司盈利确定性较强，我们预计2024-2026 年公司归母净利润683 亿元/701 亿元/752 亿元，对应EPS 为0.56 元/ 0.58元/0.62 元，对应PE为12.2X/11.8X/11.0X，给予“买入”评级。

风险提示：（1）地缘政治扰乱全球原油市场；（2）成品油价格放开风险；（3）终端需求不景气风险；（4）境外业务经营风险；（5）意外事故风险；（6）汇率风险；（7）不可抗力因素。