用友网络(600588)：收入快速增长 云成长可期

　　事件：公司发布2024 年中报，收入38.05 亿元，同比增加12.9%；归母净利润-7.94 亿元。

云收入快速增长，中型客户表现优异。2024 年上半年，公司企业客户收入34.43 亿元，同比增长11.8%：其中大型企业收入23.88 亿元，同比增长11.2%，云收入17.65 亿元，同比增长16.8%；中型企业收入6.00 亿元，同比增长8.3%，云收入4.29 亿元，同比增长39.1%；小微企业收入4.56 亿元，同比增长20.4%，云订阅收入3.09 亿元，同比增长35.3%。政府与其他公共组织客户收入2.84 亿元，同比增长13.1%，云收入2.17 亿元，同比增长25.8%。

产品与AI 融合打磨。公司面向成长型企业的产品YonSuite 加速AI 应用，基于YonGPT 大模型在协同、 费控等领域推出多个智能服务，在财资、采购管理领域推出多个新产品与场景。公司型YonGPT 的应用场景进一步拓展和深化。智能产品“智友”实 现知识问答、应用唤起、ChatBI 报表、审批流程预测等多个智能场景。

云财务指标不断好转。截止2024 年上半年，公司订阅相关合同负债为 19.5 亿元，较去年上半年末增长 33.8%，占总合同负债比例达68.6%；公司云服务业务ARR 为 23.3 亿元，较去年上半年末增长13.1%。YonBIP 收入同比增长 42.1%，续费率为 101.1%。。YonSuite收入同比增长 116.1%，续费率持续提升至 92.4%。

投资建议：公司加大投入持续坚定云转型。预计2024-2026 年公司的EPS 分别为0.06\0.13\0.24 元，维持 “买入”评级。