洛阳钼业(603993)2024年半年报点评：业务完成度超指引均值 整体降本增效成果显著

　　事件：

公司发布2024 年半年报，实现营业收入1,028.18 亿元，同比增长18.56%；归母净利润54.17 亿元，同比增长670.43%；扣非后归母净利56.25 亿元，同比增长2,457.25%。

    　　点评：

上半年产品产销两旺，业务完成度超指引均值2024 年H1，公司位于刚果的TFM 矿和KFM 矿保持快节奏生产，同时铜和钴的回收率大幅提升；国内三道庄难选矿石钨和上房沟钼的回收率均实现突破，且上房沟钼矿新增出矿面积3,000 平方米；子公司洛钼巴西降本增效和管理变革后铌产量创历史新高。产销量上，公司铜产量31.38 万吨，同比增长100.74%；铜销量31.18 万吨，同比增长510.53%；钴产量5.40 万吨，同比增长178.22%；钴销量5.09 万吨，同比增长3,441.73%；钼产量7,349 吨，同比下降12.39%；钼销量7,185 吨，同比下降8.30%；钨产量4,020 吨，同比增长5.43%；钨销量3,994 吨，同比增长12.25%；铌产量5,082 吨，同比增长8.23%；铌销量5,178 吨，同比增长11.91%；磷肥产量58.33 万吨，同比增长6.47%；磷肥销量53.89 万吨，同比下降5.33%。产品产量和实物贸易量完成度（按指引中值计算） 上， 2024 年H1 铜/ 钴/ 钼/ 钨/ 铌/ 磷肥产量完成度分别为58%/83%/54%/57%/53%/51%，整体实物贸易量完成度为50.3%。

    　　业绩实现大幅增长，降本增效成果显著

2024 年H1，公司业绩增长主要得益于各大矿山保持高效运营节奏，产品产销两旺。毛利率上， 2024 年H1 铜/ 钴/ 钼/ 钨/ 铌/ 磷毛利率分别为52.36%/42.17%/33.83%/61.17%/35.78%/18.10%，同比分别增加23.29pct./增加155.42pct./增加3.85pct./增加0.33pct./增加0.83pct./增加4.56pct.。公司降本增效成果显著，其中，洛钼中国区综合回收利用项目取得进展；子公司洛钼巴西降本增效后成本同比明显下降；刚果KFM 矿通过工艺调整和技术创新，实现回收率大幅提升。

    　　盈利预测与评级

公司积极将资源优势转化为产量优势，铜钴双轮驱动下未来成长潜力十足。中性情景下， 我们维持2024-2026 年归母净利的预测分别为100.15/112.42/122.65 亿元，2024-2026 年EPS 分别为0.46/0.52/0.57 元/股；对应2024 年PE 为16.00X，高于可比公司均值，公司为新晋铜巨头享有一定估值溢价，维持公司的“增持”评级。

    　　风险提示

    　　产品价格波动风险：公司主营产品为铜、钴、钼等金属产品，若相关金属产品价格波动剧烈，公司经营业绩将受到影响。

安全环保风险：随着国家产业升级和深化改革步伐的深入，国家对资源密集型行业安全环保要求日趋严格，相关环境、安全及能耗管控政策对企业生产经营将会产生影响。

宏观经济环境及产业政策风险：当前宏观环境存在较多不确定性，全球经济增长趋缓，通胀仍处高位，流动性风险逐步增加；国内经济社会全面恢复常态化运行，但需求消费与投资需求仍然不足，经济内生动力还不强，对企业的生产经营、市场运营、财务管理带来一定的不确定性。