理工能科(002322)2024半年报点评报告：24H1业绩高增 电网业务表现强劲

　　事件概述

公司发布2024 半年报，24H1 实现营收4.05 亿元，同比+18.60%，归母净利润1.43 亿元，同比+101.97%；其中24Q2 实现营收2.39 亿元，同比+20.27%，归母净利润1.02 亿元，同比+89.21%。

    　　核心观点

软件销售增长稳健，电网业务增长亮眼。24H1 公司软件销售/环保监测/电力监测设备分别实现营收1.92/1.52/0.59 亿元，分别同比+25.77%/-3.28%/+97.85%。公司软件销售增长势能良好，主因电力造价软件中清单、配网、新能源类软件产品更新升级需求拉动；电力监测设备表现强劲，我们认为公司产品力优秀，有效满足市场需求，营销策略积极有为，相关产品放量带动板块收入高增。

盈利能力显著提升，销售收现表现良好。24H1 公司毛利率为68.15%，同比+1.31pct，销售费用率/管理（含研发）费用率/财务费用率分别为15.85%/27.36%/-2.19%，分别同比-2.63pct/-6.42pct/-0.81pct，净利率为35.29%，同比+14.55pct。我们认为，公司高毛利业务软件销售增长以及整体规模效应提升带动公司盈利能力向上，费用端控费效果突出，带动公司整体净利率显著改善。24H1 销售收现4.82 亿元，同比+13.95%。

    　　电网业务空间广阔有望延续高增，高分红提升股东回报。

我国电力行业信息化持续增长，2025 年市场规模有望超800 亿元，2021-2025CAGR 达约19.3%，我们测算“十四五”特高压变压器油色谱在线监测装置市场规模约230 亿元，公司新一代油色谱智能在线监测系统市场空间广阔；公司发布2024 半年度利润分配预案，拟以扣除回购专用账户中的股份数量0.16 亿股后的总股本3.63 亿股为基数，向全体股东每10 股派送现金红利3.9 元（含税），以自有资金共计派送约1.42 亿元，我们认为分红方案提升股东回报，有望持续提振投资者信心。

    　　投资建议

    　　公司主业增长稳健，电网业务空间广阔，高分红有望提升投资者信心。

我们预计24-26 年公司营收13.16/15.46/17.37 亿元， 同比+19.9%/17.5%/12.3%，预计24-26 年EPS 分别为0.89/1.10/1.36 亿元，对应2024/8/23 收盘价PE 分别为17/14/11x，维持“买入”评级。

    　　风险提示

电网投资不及预期的风险，电力造价软件市场竞争的风险，环保行业发展不及预期的风险，公司商誉减值的风险。