安洁科技(002635)：1H24业绩符合预期 看好研发投入及产能扩张带来长期发展空间

　　1H24 业绩符合我们预期

公司公布1H24 业绩：收入24.15 亿元，同比+29.42%；归母净利润1.75亿元，同比+27.31%；扣非净利润1.37 亿元，同比+48.56%。1H24 业绩符合我们预期。对应2Q24 收入12.52 亿元，同比+26.97%/环比+7.61%；归母净利润6,934 万元，同比+0.32%/环比-34.27%；扣非净利润4,548 万元（非经常损益主要为政府补助及资金理财收益）。

    　　发展趋势

三大业务收入均实现同比增长，受益大客户需求提升，消费电子业务较快增长。1H24 公司智能终端业务，新能源汽车业务及信息存储业务收入均实现同比增长：1）智能终端功能件和精密结构件及模组收入同比增长45.48%，我们判断主要系下游大客户需求增长及公司供应产品料号增加；2）新能源汽车产品收入同比增长12.5%，我们判断主要系北美新能源客户海外工厂交货量增长；3）信息存储类产品收入同比增长26.1%，主因机械硬盘出货量有所回升。毛利率方面，消费电子毛利率整体稳定；新能源汽车产品毛利率同比下降1.59ppt 至27.26%，我们判断主要系海外产能扩张，投产初期处于成本费用优化阶段；信息存储产品毛利率同比提升15.81ppt至25.57%，主因营收增长毛利率恢复至正常水平。

    　　威博精密扭亏为盈，看好持续研发投入及产能扩张下公司业务多点开花。

1H24 公司净利润同比增长27.31%，主因子公司威博精密同比实现扭亏为盈，我们判断威博精密扭亏为盈主要系智能手机终端客户需求增长下收入增加、新能源汽车业务注入提升盈利能力、以及以前年度部分设备处置完成后折旧影响减小。1H24 研发费用率保持在7.03%，助力消费电子及新能源汽车产品的迭代升级、以及氢燃料电池核心零部件、新能源汽车大功率无线充电系统等多业务的布局。消费电子业务方面，公司建设越南工厂就近配套国际客户东南亚供应链；新能源汽车业务方面，公司在北美布局进行产能扩张，同时持续投入氢燃料电池核心零部件、新能源汽车大功率无线充电等新兴业务。公司公告氢燃料电池金属双极板现已完成全制程工艺产线建设，并获得客户项目定点；氢燃料电池膜电极产品配合客户进行打样、测试。

    　　盈利预测与估值

维持盈利预测不变，当前股价对应2024/2025 年21.6/18.0 倍P/E。维持跑赢行业评级和目标价16 元，对应2024/2025 年26.3/21.9 倍P/E，较当前股价有21.9%的上行空间。

    　　风险

    　　消费电子需求低迷；新能源汽车客户出货量不及预期。