恒玄科技(688608)：24Q2营业收入高增长 新品持续开拓新市场

　　事件描述

公司发布2024 年半年度报告。公司2024 年上半年收入15.31 亿元，同比+68.26%，归母净利润1.48 亿，同比+199.76%；24Q2 收入8.78 亿元，同比+66.80%，环比+34.45%，归母净利润1.20 亿元，同比+140.00%，环比+334.87%。

    　　事件点评

公司主要下游需求回暖，推动公司收入高增长。公司音频芯片下游主要是智能可穿戴及智能家居市场，下游市场在需求复苏以及AI 驱动下，行业高速增长，公司持续开拓新产品新客户，市场份额逐渐提升，新品可穿戴芯片BES2800 量产出货，为公司带来新的成长点。

新一代低功耗产品打开应用领域，进一步提升市场份额。公司产品广泛应用于智能可穿戴及智能家居领域，主要为TWS 耳机、智能手表/手环、智能眼镜等提供主控芯片，下游品牌客户众多，包括主流安卓厂商三星、OPPO、小米、华为、荣耀、vivo 等，以及众多专业音频厂商、互联网公司、家电企业。2024 年上半年，智能手表/手环芯片占营收已达到28%，高端产品占比持续提升。

持续研发投入，新品BES2800 量产上市打开成长空间。公司2024 年上半年研发投入3.22 亿元，同比增长36.76%，研发实力进一步增强。新一代智能可穿戴芯片BES2800 实现批量出货，采用6nm FinFET 工艺，集成多核CPU/GPU、NPU 核心，以及其他配套存储、通信芯片，为终端可穿戴产品提供强大算力及通信能力，目前产品已在多个品牌的耳机、手表、智能眼镜产品中导入，预计下半年将逐步量产。

    　　投资建议

预计2024-2026 年营业收入32.16/41.65/50.92 亿元， 同比增长47.8%/29.5%/22.3% ， 归母净利润3.19/5.22/6.93 亿元， 同比增长157.9%/63.8%/32.7%，2024-2026 年PE 分别为57.4/35.1/26.4X，公司智能音频芯片技术国内领先，持续受益可穿戴及智能家居行业需求复苏，以及AI 带来的硬件创新，公司进入高速成长阶段，首次推荐给予“买入-A”评级。

    　　风险提示

宏观经济复苏不及预期的风险：公司下游需求主要以可穿戴及智能家居行业为主，宏观经济对下游消费复苏的影响较为明显，存在因需求复苏较弱导致的收入增长不及预期风险。

市场竞争加剧风险：公司所处消费电子行业竞争激烈，存在行业竞争加剧，或技术迭代导致竞争格局变化的风险。

    　　研发进度不及预期风险：公司主营业务为低功耗SoC 芯片，公司下游需求变化较快，且公司研发存在不确定性，因此面临研发失败或进度较慢的风险。