中海油服(601808)：停船平台获新合同 油技业务快速增长

1H24 业绩符合我们预期

公司公布1H24 业绩：营业收入225 亿元，同比+19%；实现归母净利润15.9 亿元，同比+19%，业绩符合我们预期。2Q24 公司营业收入124 亿元，同比+19%，环比+22%；2Q24 归母净利润9.6 亿元，同比+2%，环比+51%。1H24 钻井平台作业天数为8,961 天，同比增加2%；1H24 公司日费率同比+4.9%至8.6 万美元/天；其中自升式/半潜式钻井平台日费率分别同比+7.2%/+8.9%至7.4/13.4 万美元/天。

    发展趋势

公司2 座停运平台签署新合同。根据公司公告，公司在2Q24 收到中东地区客户暂停4 座钻井平台作业通知，其中2 座钻井平台在3Q24 获新合同：振海六号（公司预计8 月底或9 月初启动）与SEEKER（公司预计2024/12/15 至2025/01/15 启动）分别与中海石油（中国）公司及东南亚某知名石油公司锁定钻井平台服务合同。我们认为这将对冲部分停船影响。

油技板块2024-25 盈利有望快速增长。油技板块1H24 营收128 亿元，同比+21%，营业利润23 亿元，同比+33%。根据母公司中海油2024 年战略展望，中海油2024 年资本开支计划维持1300 亿元的高位，我们判断，中海油服的油技板块盈利在2024-25 有望快速增长。

资产负债率基本稳定。根据公司公告，公司2024 年资本开支计划74 亿元，70%用于装备板块；我们预计，随着公司逐步完成装备购买，公司24年资产负债率有望基本维持稳定，全年折旧估计约为60 亿元。

深水合同获突破。根据公司公告，公司在1H24 在南美获得高日费率合同：

    巴西国家石油公司半潜式平台订单，总金额约为3.1 亿美元，日费率约25万美元/日。我们认为公司深水领域订单有望不断突破。

子公司补交税款。公司公告位于墨西哥的全资子公司COSL Mexico S.A.deC.V.需要补缴税款1.57 亿元。我们认为这是一次性影响，并不会影响公司长期经营利润。

    盈利预测与估值

综合考虑到沙特停船和子公司补交税款的影响，我们分别下调2024/25 年盈利预测18/15%至30/37 亿元。我们分别下调A/H 目标价16/18%至16元/8.6 港元，分别对应25/12x 2024 和21/10x 2025 市盈率以及11/26%上行空间，维持A/H 股“跑赢行业”评级。A/H 股当前交易23/10x 2024 和18x/8x 2025 市盈率。

    风险

    油价剧烈波动，价格与工作量不及预期。