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【投资要点】
德业股份发布2024 年半年报。24H1 营收47 亿元,同比-3%,归母净利12.4 亿元,同比-2%。Q2 营收28.6 亿元,环比+52%,归母净利8亿元, 环比+85% , 毛利率/ 净利率分别为38%/28% , 环比+1.4pct/+5.0pct。负债率43%,较年初下降9pct。公司凭借产品、渠道及成本控制优势,展现逐季盈利增长态势。
逆变器:24H1 营收23.2 亿元,同比-26%,主要销往巴基斯坦、德国、巴西、印度、南非等国家,共销售71.17 万台,其中储能逆变器21.41万台,微型并网逆变器24.27 万台,组串式逆变器25.49 万台。24H1毛利率52%,美国、黎巴嫩、德国、西班牙市场毛利率分别为58%、58%、55%、53%,均较2023 年提升。
储能电池:24H1 营收7.65 亿元,同比+74.2%,主要销往德国、南非等地。随着全球户储产品需求攀升,且与公司逆变器销售渠道深度整合,销售增长迅速。
热交换器&除湿机:24H1 热交换器营收10.6 亿元,同比+16.7%,主因空调市场需求回调。除湿机营收4.5 亿元,同比+32%。
看好光储需求具备高增长性和持续性:以巴基斯坦、印度、菲律宾、缅甸为代表的新兴市场因严重缺电形成的刚性需求,以及电价高增、政策推动、组件和电池降价带来的经济性提升,需求涌现。1)能源转型:泰国、印度推出户用光伏激励计划;阿联酋目标2030 年可再生能源装机容量增加两倍以上;2)阳台光伏:2024 年7 月,德国通过法律修正案,奥地利、法国、意大利、波兰等国也出台政策;3)电力短缺:巴基斯坦长期拉闸限电,居民电价大涨推动光储需求;印度因持续高温导致持续停电,政府鼓励储能装机;4)地缘冲突:电力供应极度紧缺,乌克兰政府推出0 利率贷款援助政策,凸显刚性需求。
【投资建议】
储能微逆白马,高成长+高弹性可期。Q2 净利环比+85%,光储需求持续增长。由于Q2 业绩超预期,我们上调盈利预测,预计公司2024-2026 年归母净利分别为28/40/58 亿元(原值25/37/56 亿元),EPS 4.4/6.3/9.2 元/股,对应PE 分别为20/14/10 倍,维持“买入”评级。
【风险提示】
下游需求不及预期,价格波动;
行业竞争格局加剧;
储能逆变器、储能电池等产品毛利率波动。猜你喜欢
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