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营业收入增速较快,高比例中期分红回馈投资者
24H1 实现收入39.08 亿,同比+19.77%,归母、扣非净利润为2.44、2.35亿,同比-15.43%、+7.47%;24Q2 单季实现营收24.25 亿,同比+12.74%,归母、扣非净利润为1.56、1.54 亿,同比-27.34%、-3.72%。Q2 单季利润承压主要由于毛利率下滑及投资收益减少所致。24 年上半年现金分红2.30亿(含税),分红比例为94.21%。考虑到地产销售端承压,我们略微下调公司盈利预测,预计公司24-26 年归母净利润为7.2/8.3/9.4 亿(前值为7.9/9.2/10.7 亿),对应PE 为10.6/9.2/8.2 倍,维持“买入”评级。
装饰材料业务实现稳健增长,毛利率短暂承压
分行业看,24H1 装饰材料和定制家居业务分别实现收入32.82、5.94 亿,分别同比+29.01% 、-11.41%,毛利率为16.74%、20.71%,同比变动-3.06pct、-0.33pct。定制家居业务坚持“零售+工程”双轮驱动战略,全屋定制业务实现收入3 亿元,同比+22.04%,青岛裕丰汉唐实现收入1.34 亿元,同比-48.63%。上半年公司定制家居专卖店共800 家较年初增加18 家,其中全屋定制新增45 家至248 家。分产品,柜类、品牌使用费实现营收4.18、2.22 亿,同比-16.18%、-12.14%,毛利率为22.37%、99.39%,同比-0.42pct、+0.3pct。24H1 综合毛利率为17.47%,同比-2.89pct,24Q2 单季毛利率为17.23%,同比下滑1.89pct。
多元业务渠道加速拓展,发展势头强劲
装饰业务分渠道看,渠道/非渠道营收占比分别为55.42%/26.47%,渠道业务收入21.66 亿,同比+26.10%,从地域划分来看,优势区域华东实现14.79%的增长,华北、华中、西北区域实现40%以上增长;非渠道业务收入10.34亿,同比+33.91%。定制家居业务分渠道看,大宗业务/经销渠道分别实现收入1.67、3.55 亿,同比-42.6%、+16.78%。24H1 公司加速布局乡镇市场,完成乡镇店招商742 家,完成乡镇店建设421 家。截至24H1 公司装饰材料门店共4322 家,其中易装门店914 家,分别同比增加557、5 家;家具厂渠道,经销商体系合作家具厂客户达20000 家,同比增加约4000 家。
新零售中心与公司共同构建1+N 的新零售矩阵,有近500 多家门店实现新零售高质量运营。
控费效果整体较好,净利率有所下滑
24H1 期间费用率同比下滑2.81pct 至6.95%,销售/管理/研发/财务费用率分别同比变动-0.47/-1.69/-0.24/-0.41pct,管理费用同比下降25.04%主要系股权激励费用减少。24H1 资产及信用减值损失为0.79 亿,同比增加0.58亿,投资净收益同比减少0.3 亿,综合影响下24H1 净利率为6.36%,同比-2.69pct。24H1 公司CFO 净额为2.78 亿,同比少流入2.20 亿,收付现比分别为99.96%、94.82%,同比-7.97、+2.78pct。24H1 应收账款较年初减少1.66 亿,主要为裕丰汉唐应收账款减少。
风险提示:原材料价格大幅上涨;下游需求不及预期;渠道拓展不及预期。猜你喜欢
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