圆通速递(600233)：经营稳中有进 2Q快递业务归母利润同比增15%

　　圆通速递披露2024 年中报

圆通速递披露2024 年中报，上半年公司营业收入325.6 亿元，同比增长20.6%，归母净利润19.9 亿元，同比增长6.8%，其中二季度公司营业收入171.4 亿元，同比增长21.7%，实现归母净利润10.4亿元，同比增长9.4%。

上半年快递单量增速跑赢行业，单票收入仅小幅下降上半年中国快递行业保持快速增长，公司深耕快递主业，持续推动数字化转型全面升级，提升品牌价值，单量达到122.03 亿件，同比增长24.8%，超过行业平均增速1.7pct，快递业务单票收入2.34元，同比下降4.0%，其中二季度为2.26 元，同比下降3.9%，低于行业平均降幅。其他各项收入方面，因业务量明显增长，公司上半年货代行业收入同比增长44.2%，航空业务收入增长30.8%。

    　　降本持续突破，单票核心成本下降明显

公司持续聚焦强化车辆装载管控，提升装载率及单车装票量，进一步提升车队利用效率探索自动驾驶应用，有效降低运营成本，上半年公司单票运输成本同比下降8.6%至0.43 元。转运中心层面，公司持续升级自动化设备，提高固定员工占比，强化效能及人员管控，单票转运中心操作成本同比下降8.33%至0.28 元，单票核心成本下降明显，考虑到单票派费成本基本保持稳定，快递业务毛利润30.2 亿元，同比增长12.8%，快递业务毛利润率10.3%，同比下降0.65pct。

其他业务方面，由于空运运价同比下降，公司货代及航空业务毛利润率有所下滑。

费用平稳，业绩整体表现良好，快递利润同比增速较快上半年公司销售费用率同比基本持平，管理费用率有所下降，研发及财务费用率略有上升，费用端整体平稳，业绩表现良好，其中快递业务归母净利润同比增长13.5%，二季度增长15.0%。

    　　投资建议

2024 年电商快递增速超出市场预期，公司经营稳中有进，市占率略有提升，单票收入降幅较小，业绩不断改善。公司未来坚定深耕快递主业，进一步强化科技尤其是人工智能对效率的赋能，增强全网综合竞争力。预计2024-2026 年公司归母净利润分别为43.2 亿元、52.6亿元、60.9 亿元，同比分别增长16.0%、21.9%、15.8%。当前股价对应2024 年预期EPS 的PE 估值为11.7X，处于较低水平，维持“买入”评级，继续推荐。

    　　风险提示：

    　　宏观经济下滑，快递竞争超预期，成本管控不及预期。