科士达(002518)：数据中心保持稳定 户储收入承压

业绩简评

    2024 年8 月28 日公司披露半年报，上半年实现营收18.9 亿元，同比下降33.0%；实现归母净利润2.19 亿元，同比下降56.2%。

其中，Q2 实现营收10.6 亿元，同比下降25.3%；实现归母净利润0.95 亿元，同比下降64.4%。

    经营分析

欧洲户储需求下降，新能源业务业绩承压：上半年公司光储充产品实现收入6.27 亿元，同比下降59.7%，实现毛利率22.7%，同比下降5.1pct。受欧洲户储需求下降以及主要大客户库存消化影响，上半年公司户储产品出货大幅下降，子公司宁德时代科士达科技上半年实现营业收入0.74 亿元，同比下降92.4%，净利润-0.21亿元，同比下降121.8%。

数据中心业务保持稳定，盈利略有下降：上半年公司数据中心业务实现收入12.3 亿元，同比基本持平，毛利率35.8%，同比下降2.2pct。公司凭借着高可靠的产品、领先的技术水平实现在各行业及领域市场的持续深耕、重点突破，上半年业务发展相对平稳。

    原材料价格下降计提资产减值损失，竞争加剧费用率有所提升：

上半年公司计提约0.47 亿资产减值损失（1H22 计提0.14 亿），主要为计提存货跌价准备，具体来看，原材料计提0.38 亿，库存商品计提0.09 亿元，我们判断主要受上半年上游原材料碳酸锂价格走低，公司库存原材料跌价影响。受行业竞争加剧及公司收入规模下降影响，公司期间费用率有所提升，上半年销售/管理/研发费用率分别为8.17%/3.23%/6.86%,同比上升2.51/1.37/3.49pct。

新设波兰子公司，有望把握乌克兰需求爆发：上半年公司新设立全资子公司科士达波兰有限责任公司，主营业务为销售及售后服务。年初以来俄乌冲突加剧，乌克兰户用光储需求爆发，波兰地理邻近乌克兰市场，公司新设子公司有望把握市场需求爆发机会。

    盈利预测、估值与评级

根据公司半年报及我们对行业最新判断，调整2024-2026 年归母净利润预测至7.5、9.7、11.1 亿元，对应PE 为12、9、8 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    竞争加剧风险；下游需求不及预期；汇率大幅波动风险。