三七互娱(002555)：24Q2业绩企稳 连续分红回馈投资者

事件：

    公司2024H1 实现营收92.32 亿元，同比增长18.96%；归母净利润12.65亿元，同比增长3.15%；归母扣非净利润12.75 亿元，同比增长14.27%。

其中，2024Q2 实现营收44.82 亿元，同比增长12.16%；归母净利润6.48亿元，同比增长43.63%；归母扣非净利润6.59 亿元，同比增长47.99%。

2024H1 营收同增18.96%，Q2 营收环比下降-5.65%2024H1 公司营收同比增长18.96%，主要系2023 下半年上线的小游戏《寻道大千》、《灵魂序章》、《霸业》流水逐渐释放，同时老游戏《斗罗大陆：

魂师对决》、《叫我大掌柜》等完成周年庆典更新，长线运营稳健。同时销售费用在去年同期高基数下，出现同比25.26%增长，主要系去年下半年上线的小游戏仍持续买量。2024Q2 营收环比下降-5.65%，销售费用环比下降-14.60%，主要系此前上线新游买量节奏放缓。

    新游储备丰富，布局AI 提升游戏研运效率

    目前公司储备自研或代理游戏超25 款，包括自研游戏《斗罗大陆：猎魂世界》、《代号战歌M》等，代理游戏《帝国与魔法》、《时光杂货店》等。

涵盖MMORPG、SLG、RPG、塔防、卡牌、模拟经营、休闲益智等众多类型。

并且5-7 月《四季城与多米糯》、《斗罗大陆：猎魂世界》等多款产品获得国内游戏版号。丰富游戏储备有望在未来贡献业绩新增量。此外，公司积极布局AI 产业，形成涵盖游戏研发、推广和运营的九大数智化中台产品，显著提升游戏研运工业化水平和推广效率；并直接或间接投资智谱华章、月之暗面等大模型公司，探寻AI 领域机遇。

2024 连续分红回馈广大投资者

公司履行此前提出的2024 年度中期分红规划，2024H1 拟向全体股东每10股派发现金红利2.10 元，合计拟派发现金红利4.66 亿元。结合一季报已实现现金分红4.62 亿元，2024 上半年有望实现现金分红9.28 亿元，现金分红比例约为73.38%。此外，按照此前的计划，2024Q3 公司有望派发现金红利不超过5 亿元，全年分红合计不超过15 亿元。

    盈利预测、估值与评级

公司老游戏运营稳健，同时已在小游戏赛道积累多个成功研运产品。并且，丰富的游戏储备将保证未来新产品上线节奏，后续新游上线有望为业绩贡献新增量。因此，我们预计公司2024-2026 年营收分别为191.08/213.43/234.14 亿元，对应增速15.48%/11.69%/9.70%，归母净利润分别为27.18/29.96/31.38 亿元，对应增速2.23%/10.23%/4.74%。维持公司“增持”评级。

风险提示

    政策监管趋紧的风险，游戏行业增速放缓的风险，游戏流水、上线节奏不及预期的风险。