宏华数科(688789)：收入略超业绩预告上限 看好数码印花渗透加速

　　事件概述

    　　公司发布2024 年中报。

数码喷印设备内需快速放量，H1 收入略超预告上限24H1 公司实现营收8.16 亿元，同比+46%，略超业绩预告上限（+36%-45%），其中Q2 为4.47 亿元，同比+62%，加速增长。分产品来看：1）数码喷印设备：24H1实现收入4.70 亿元，我们估算同比约+40%，为收入增长主要驱动力；2）墨水：24H1 实现收入2.37 亿元，同比+20%；3）自动化缝纫设备：24H1 实现收入6067 万元。

分地区来看，24H1 内销和外销收入分别为4.11 和4.05亿元，分别同比+70%和+30%，内需市场快速放量。往后来看，“小单快反”加速数码印花渗透加速，叠加墨水后市场需求释放，看好收入端增长持续性。

收入结构变化&汇兑收益减少，H1 净利率略有下降24H1 公司实现归母净利润2.00 亿元，同比+35%，其中Q2 为1.14 亿元，同比+36%；24H1 扣非归母净利润为1.92 亿元，同比+32%，其中Q2 为1.07 亿元，同比+31%，均落于业绩预告中位区间。24H1 公司销售净利率和扣非销售净利率分别为25.44%和27.77%，分别同比-2.33 和-2.49pct，盈利水平略有下降。1）毛利端：24H1销售毛利率为45.84%，同比-1.68pct，我们判断主要系高毛利率的墨水收入占比下降。24H1 数码喷印设备毛利率为46.05%，较23 年（46.05%）略有提升；墨水毛利率为50.57%，较23 年（53.87%）有所下降。2）费用端：

24H1 期间费用率为16.59%，同比+2.66pct，其中销售、管理、研发和财务费用率分别同比-1.78、-0.46、-0.86和+5.75pct，财务费用率大幅提升，主要系汇兑收益减少。3）24H1 其他收益达到2224 万元，同比+375%，主要系政府补助和增值税加计抵减，增厚盈利空间。

    　　纺织数码印花加速渗透，非纺行业快速拓展

1）在纺织品印花行业，数码喷印技术不断升级、成本不断下降，目前正处于对传统印花工艺逐步替代规模化导入期。终端需求更加个性化、小批量、快时尚，对传统印花生产方式造成冲击，倒逼纺织全产业链向“小批量、零库存、快反应”的生产方式转变，加速数码印花工艺对传统印花工艺的替代。2）此外，数码　　喷印设备在包装书刊印刷、装饰建材等行业同样在加速渗透，进一步打开公司成长空间。

    　　投资建议

我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为16.88、21.63 和26.79 亿元，同比+34%、+28%和+24%，2024-2026 年归母净利润分别为4.32、5.82 和7.61 亿元，同比+33% 、+35%和+31% ， 2024-2026 年EPS 分别为2.41、3.24 和4.24 元，2024/8/28 股价57.96 元对应PE 为24、18 和14 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。

    　　风险提示

    　　下游景气下滑、竞争格局恶化、新业务拓展不及预期等。