华友钴业(603799)2026年中报点评：硫磺涨价拖累Q2业绩表现 期待下半年厚积薄发

　　事件：公司公告2026 年半年报，实现营收555.68 亿元，同比增长49.39%；归母净利润为35.07 亿元，同比增长29.38%；扣非后归母净利润为33.11亿元，同比增长27.97%。

行业层面：受硫磺价格上涨、宏观预期波动及海外产业政策调整等多重因素影响，镍价中枢上移，维持宽幅震荡。供给端，全球镍供给高度集中于印尼，受当地镍矿开采配额收紧、硫磺价格上行等因素制约，产能释放受限。据中联金数据，2026 年上半年印尼镍铁与冰镍合计产出约105 万金属吨，同比持平；MHP 产量约19.45 万金属吨，同比下降9.5%，主要因为地缘冲突导致硫磺主产区供给中断，硫磺价格暴涨大幅推高MHP 生产成本，湿法冶炼开工承压。据SMM 数据，硫磺（CIF 印尼）价格年初约550 美元/吨，6 月达1250 美元/吨，单吨价格上涨约700 美元，涨幅超126%。

公司层面：1）新能源材料产品销量大幅增长，三元正极材料出货量7.63 万吨，同比增长约93%，超高镍9 系产品占比提升至七成以上。三元前驱体出货量8.08 万吨，同比增长约94%。碳酸锂出货量3.05 万吨，同比增长约17%。镍产品出货量13.28 万吨，与上年基本持平。钴产品出货量1.58 万吨，同比下降约24%，主要系消费电子需求下滑所致。受硫磺涨价等因素影响，华飞公司部分产线自2026 年5 月1 日起停产检修，上游印尼红土镍矿湿法冶炼产能未能全面释放，MHP 出货量9.68 万吨，同比下降约19%，运营成本大幅上升。2）业绩方面，Q2 单季度实现营收297.64 亿元，同比增长53.78%；归母净利润为10.10 亿元，同比下降30.76%；扣非后归母净利润为12.40 亿元，同比下降8.82%。3）在手项目，稳步推进年产12 万吨镍金属量Pomalaa 湿法项目建设，预计年底前投产；扎实开展年产6 万吨镍金属量Sorowako 湿法项目前期准备工作；有序推进储备矿山资源开发等。

盈利预测：考虑到硫磺涨价影响，我们微调公司2026-2028 年EPS 分别为3.99、5.30、7.35 元，PE 分别为11、8、6 倍，维持“买入”评级。