中信证券(600030)：投资收益改善 业绩韧性明显

　　事件

中信证券发布2024 年半年报，2024H1 实现营业总收入301.8 亿元，同比-4.18%；归母净利润105.7 亿元，同比-6.51%；加权平均ROE3.96%，较去年同期减少0.31pct。2024Q2 单季度营业总收入164.3 亿元，同比+1.7%，环比+19%；归母净利润56.1 亿元，同比-4.7%，环比+13%。

    　　经纪业务随市波动，资管业务维持优势

1）公司2024H1 累计实现经纪业务收入48.8 亿，同比-7.8%，占证券主营收入（剔除大宗商贸和政府补助）比重为18.4%。其中2024Q2 单季度实现经纪业务收入24.4亿元，同比-10%/环比-0.2%。预计主因2024H1 新发基金规模减少，以及佣金率调降拖累公司经纪业务收入。2）公司2024H1 累计实现资管业务收入49.1 亿，同比-1.1%。其中2024Q2 单季度资管业务收入25.6 亿元，同比+3%/环比+8%。2024H1公司控股公募华夏基金实现净利润10.62 亿，同比-1.2%，贡献公司净利润占比6.2%；截至2024H1 末，华夏基金非货基AUM 9523 亿，同比+26.1%，规模排名行业第二。

投行业务持续巩固龙头地位，机构业务优势尽显公司2024H1 累计实现投行业务收入17.4 亿元，同比-54.6%。其中2024Q2 单季度投行业务收入8.7 亿元，同比-53%/环比-0.3%。公司境内投行业务各项指标维持行业领先，（1）按发行日统计，2024H1 公司累计IPO 规模51 亿，同比-85%，市占率15.59%，行业第二；IPO 家数4 家，较去年同期减少18 家；（2）再融资规模268.3 亿，同比-79%，市占率19.1%，行业第一。（3）债承8771 亿，同比+3%，市占率14.36%，行业第一。

    　　投资业务同比改善，信用业务有所承压

1）公司2024H1 累计实现投资净收入（含汇兑收益）132.3 亿，同比+6.2%。其中2024Q2 单季度公司实现投资净收入69 亿元，同比+21%/环比+9%，我们测算2024Q2公司经营杠杆为4.32 倍，较2023 年末微降0.03 倍。2024H1 末公司金融资产合计规模8141 亿，同比+17%，其中交易性金融资产规模6774 亿，同比+8%，测算公司2024Q2 年化投资收益率为3.39%，较2023 年末微升0.01pct。2)信用业务略有承压，公司2024H1 累计实现利息净收入11.2 亿元，同比-47.4%。主要系公司利息支出同比增加，2024H1 公司利息支出92.1 亿元，同比+7%。

盈利预测、估值与评级

我们维持对公司的盈利预测， 预计2024/2025/2026 年公司营收分别为602/635/673 亿，同比+0.2%/+5.5%/+6%;归母净利润分别为200/213/227 亿, 同比+1.5%/+6.4%/+6.5%；EPS 分别为1.35/1.44/1.53 元/股。我们认为公司未来将持续保持行业领先地位，业绩有望稳步增长，维持“买入”评级。