中远海控(601919)：Q2运价大幅增长公司拟中期分红

　　业绩简评

2024 年8 月29 日，中远海控发布2024 年半年度报告。1H2024 公司实现营业收入1012.0 亿元，同比增长10.19%；实现归母净利润168.7 亿元，同比增长1.87%。其中Q2 公司实现营业收入529.3 亿元，同比增长19.0%；实现归母净利润101.2 亿元，同比增长7.23%。

    　　经营分析

Q2 运价大幅增长，收入同比增长。1H2024 公司营业收入同比增长10.2%，主要由于欧美提前补库存、新兴市场货量增长、红海局势持续发酵等多重因素共同作用影响，集装箱航运市场呈现需求增长、有效供给不足的局面，市场运价水平持续上涨。CCFI 指数1H2024 同比增长35.2%，其中Q2 同比增速更是达到了53.4%。分量价来看，公司集运货运量为1246 万TEU，同比增长9.3%，其中外贸航线货运量984.2 万TEU，同比增长4.9%；估算公司外贸航线单箱收入为1211 美元/TEU，同比增长4.4%。

    　　毛利率同比上升，费用率同比上升。1H2024 公司实现毛利率23.5%，同比增长1.28pct，主要由于外贸运价上涨带动公司毛利率提升。

费用率方面，1H2024 公司期间费用率为2.85%，同比上升3.05pct，其中销售费率为0.45%，同比下降0.03pct；管理费用率为3.58%，同比上升0.17pct；研发费用率为0.50%，同比下降0.02pct；财务费用率为-1.67%，同比上升2.98pct。1H2024 公司实现投资收益26.4 亿元，同比增长5.65%。受费用率上升影响，1H2024 公司归母净利率为16.7%，同比减少1.36pct。

中期派息比例达49.2%，船队结构持续优化。1H2024，公司拟派发每股股利0.52 元，预计应派发现金分红总额83 亿元，约为公司1H2024 归母净利润的49.2%。公司公布的三年股东回报规划中承诺2022-2024 年分红总额应占归母净利润的30-50%。公司加快实施船队结构优化，5 艘24188 TEU 节能型船舶和3 艘14100 TEU 拉美极限型船舶先后交付，并分别投入亚欧主干航线和南美新兴市场航线。截至1H2024，公司自营集装箱船队运力规模达324 万标准箱，较期初增长6.5%，船队规模继续保持在行业第一梯队。

    　　盈利预测与评级

考虑到集装箱市场运价向好，调整2024-2026 年归母净利润预测至452 亿元、199 亿元、172 亿元（原202 亿元、182 亿元、157 亿元）。维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　需求增速放缓，行业竞争加剧，运力供给增加，成本压力上升，贸易格局改变。