建龙微纳(688357)：景气度处于底部位置 静待行业上行

　　事件

8 月29 日，公司发布半年度报告，公司2024 年上半年实现营业收入3.77 亿元，同比-24.37%；2024 年上半年实现归属于母公司所有者的净利润0.46 亿元，同比-38.14%，其中2 季度单季，公司实现营业收入1.85 亿元，同比+7.43%，环比-3.45%；公司实现归母净利润0.15 亿元，同比+2.05%，环比-53.34%，业绩符合预期。

    　　分析

提升产品质量，拓展新领域。报告期内，2024 年上半年，气体分离领域实现营业收入1.41 亿元，占比37.52%；吸附干燥领域实现营业收入8902 万元，占比23.62%；生命健康领域实现营业收入7016 万元，占比18.62%；原粉及其他领域实现营业收入4976 万元，占比13.21%；石油及能源化工领域实现营业收入2650 万元，占比7.03%。

新项目建设和投产将带来新一轮成长。根据公司半年报披露，公司目前拥有成型分子筛产能 47000 吨，分子筛原粉产能43000 吨。

当前公司在建工程2.80 亿元，在建项目中丰富：22 年定增募投吸附产业园改扩建项目（一期），23 年发行可转债募投吸附材料产业园改扩建项目（二期）、泰国子公司建设项目（二期）。我们认为，伴随着上述项目的投产，公司的市占率和产品结构将进一步丰富。

    　　盈利预测、估值与评级

由于公司收入和利润受到下游行业订单影响，我们修正公司2024/2025/2026 年归母净利润分别为1 亿/1.26 亿/1.62 亿元，EPS 分别为1.00/1.26/1.62 元，对应PE 分别为19.22X、15.32X和11.93X，维持买入评级。

    　　风险提示

医疗分子筛销量不及预期；新型分子筛拓展不及预期；产能建设和释放不及预期；竞争格局恶化。