菜百股份(605599)2024年半年报点评：Q2营收同比+41% 投资金占比提升令利润率承压

收入大幅提升，Q2 营收同比+41.26%：公司披露2024 年中报，2024 年H1 实现营收109.89 亿元，同比+31.44 %；归母净利润4 亿元，同比-3%；扣非归母净利润3.86 亿元，同比-0.04 %。经营活动产生的现金流量净额为9.41 亿元，同比-29.04%。单拆Q2，公司实现营收46.73 亿元，同比+41.26%；归母净利润1.27 亿元，同比-28.3%；扣非归母净利润1.34亿元，同比-22.4%。

投资金产品占比提升使得毛利率和净利率有一定下滑：2024 年H1 销售毛利率9.1%，同比-2.42pct；销售净利率3.66%，同比-1.29pct。单拆Q2，公司销售毛利率7.8%，同比-3.85pct，销售净利率2.76%，同比-2.6pct。

    　　销售费用率2.48%，同比增加0.17pct，管理费用率0.29%，同比下降0.14pct。

深化信息化建设，新一代智能销售终端试点应用：2024 年上半年，公司新一代智能销售终端在公司总店试点应用。RFID 应用持续深化，移动端盘点功能上线，管理效率进一步提升，智能奉客盘迭代升级，提升销售场景下的使用频率。

消费者品牌认知度逐年提升：截至2024 年6 月末，公司共有注册会员约356.06 万名，较2023 年末增长约13.05 万名，消费者覆盖面和市场影响力逐年提升，并通过线上渠道服务全国消费者，提升品牌知名度。

加大线上渠道布局，线下稳步拓店中，新增门店11 家：渠道方面，截至2024 年6 月末，公司门店总数93 家，新开门店11 家，武汉首店开业，进入华中区域。在8 家电商平台开设了17 家线上店铺，2024 年H1线上收入23 亿元，同比+50%。

盈利预测与投资评级：公司投资金条产品占比大幅提升，使得利润率有一定压力，我们下调公司2024-2026 年归母净利润从8.16/9.3/ 10.5 亿元至7.4/8.4/9.4 亿元，最新收盘价对应2024-2026 年PE 为12/10/9 倍，估值仍处于较低位置，维持“买入”评级。