达梦数据(688692)：业绩稳健增长 信创有望加速

上半年业绩稳健增长。公司发布24 年中报，上半年公司实现收入3.52 亿元（+22.41%），归母净利润1.03 亿元（+40.68%），扣非归母净利润0.95 亿元（+43.09%）。单Q2 来看，公司收入1.86 亿元（+18.76%），归母净利润0.48 亿元（+19.45%），扣非归母净利润0.44 亿元（+25.98%）。公司市场销售态势向好，整体略超前期招股书预告上限。

核心产品保持高增长，费用保持稳定投入。分产品来看，公司软件产品使用授权收入3.34 亿元（+27.48%），运维服务收入0.15 亿元，数据库一体机收入0.02 亿元。公司保持稳定投入，销售、管理、研发费用同比增长13.22%、24.11%、21.72%。销售层面，公司进一步完善市场营销体系，如金融客户应用范围持续扩大。研发方面，公司研发全新的分布式原生多模数据库产品，用于同时支持图、关系、键值、向量等在内的多模数据的存储和管理，目前已经取得多项技术突破。

国产化进度有望加快，信创资金可期。随着客户逐步加大国产化产品采购比例，建设范围也从传统的OA 办公延伸到了更多的运营和生产领域典型场景。行业信创的推动下，金融、电信运营商、能源等先行行业将成为近几年数据库市场增量的主要来源。2024 年5 月，财政部发布超长期特别国债发行安排，专项用于国家重大战略实施和重点领域安全能力建设，有利于为信创提供资金活水。《信息化标准建设行动计划（2024-2027 年）》的发布，明确了未来三年内信创行业标准化工作的目标与路径，信创产业推动进度有望加快。

公司数据库产品力持续升级。近期IDC 公布了2024 年度中国金融行业技术应用场景创新奖（FIIA）获奖名单，公司助力海通证券建设的基于多元化信创的新一代核心交易系统，荣获了“金融核心重构”赛道案例奖项，实现内部处理耗时低至微秒级，委托吞吐能力每秒达数万笔；满足千万级客户15分钟内完成数据上下场的同步需求。公司在产品力和应用场景持续突破，将不断打开信创替代空间

    　　风险提示：宏观经济影响IT 支出；行业竞争加剧；新业务拓展不及预期。

投资建议：维持盈利预测，维持“优于大市”评级。预计2024-2026 年营业收入为9.38/11.53/14.48 亿元，增速分别为18%/23%/26%，归母净利润为3.53/4.36/5.65 亿元，对应当前PE 为50/40/31 倍。公司24 年上半年仍保持积极增长态势，维持“优于大市”评级。