华夏航空(002928)：业绩同比扭亏为盈 经营改善+补贴提升助推成长

　　投资要点：

事件：华夏航空发布2024 年半年度报告，实现营业收入32.11 亿元，同比增长44.96%；归母净利润2615.13 万元，上年同期净亏损7.52 亿元，扣非后归母净利润1255.50 万元，上年同期净亏损7.54 亿元，同比扭亏为盈。业绩符合预期。

受益于因私出行需求改善，华夏航空上半年运力运量均大幅增长。根据公司公告，受益于持续增长的国内因私出行需求，公司抓住支线旅游、淡季出行等市场需求变化所带来的机会，通过新开支线航线，推动航班量提升，优化支线城市通达性，满足更多旅客的航空出行需求。公司可用座公里数（ASK）达到 72.98 亿人公里，同比增长42.17%；公司旅客周转量（RPK）达到56.82 亿人公里，同比增长51.87%；公司总载运人次4220.24 千人次，同比增长54.21%；公司客座率达到77.86%，同比增长4.97 个百分点。

根据公司公告，公司2024 年1-6 月实现营业收入32.11 亿元，同比增长44.96%；归母净利润2,615.13 万元，上半年实现扭亏为盈。公司2024H1 客公里收益（含燃油附加费，含机构运力采购）为0.55 元，同比23 年下降1.57%；公司营业成本为31.20 亿元，同比增长23.64%；随着机长资源的恢复，飞机利用率提升后公司单位ASK 成本有效摊薄，公司上半年单位ASK 成本0.43 元，同比下降13.0%。

公司支线航点覆盖面扩大，支线补贴新政提供业绩保障。根据公司公告，截至2024 年6月底，公司航线网络覆盖支线航点99 个，较2023 年末增加16 个支线航点，占全国支线航点的45.21%。公司现有航线网络、机队结构更加贴合2024 年开始施行的民航局支线补贴新政，获得补贴额进一步提高，2024 年上半年公司其他收益5.14 亿元，其中政府补助主要由民航局支线航空补贴、新疆维吾尔自治区民航支线补贴和其他地方政府补贴构成，去年同期其他收益1.42 亿元，同比增长261.1%。

上半年信用减值损失实现正收益。公司上半年信用减值损失实现收益3961.71 万元，其中二季度为1703.01 万元，系冲回应收款项坏账准备，侧面反映政府补贴支付能力提升。

投资分析意见：2024 年公司业绩增长仍确定，看好支线航空市场广阔空间和华夏航空的高成长性。我们维持对华夏航空的盈利预测，2024-2026 年归母净利润预测分别为4.03/7.16/11.91 亿元。考虑2024 年整体仍为民航恢复期，预计航空公司将在2025 年实现正常运营。随着国内市场逐步常态化，国内因公因私出行需求逐步改善，公司客座率进一步恢复，飞机利用率的提升将加速业绩改善，维持“增持”评级。

    　　风险提示：宏观经济下滑，需求恢复不及预期；航空油价、汇率向不利方向变化；航空安全事故风险；补贴政策发生变化。