中矿资源(002738)：锂盐自给率提升 铜矿布局打开新增长点

　　事项：

公司发布2024 年半年报，2024 年上半年实现营收24.22 亿元，yoy-32.76%；实现归母净利润4.73 亿元，yoy-68.52%。2024 年二季度公司实现营业收入12.95亿元，yoy -15.33%，qoq+14.95%，实现归母净利润 2.17 亿元，yoy -46.66%，qoq -15.35%。

    　　平安观点：

Bikita 项目达产，锂资源自给率大幅提升。Bikita“200 万吨/年（锂辉石）建设工程项目”和“200 万吨/年（透锂长石）改扩建工程项目”已达到项目设计规划的产能，实现达产达标。两个项目分别年产约30 万吨锂辉石精矿和30 万吨化学级透锂长石精矿，上半年公司自有矿产销量大幅提高，自有矿共实现锂盐销量16798.67 吨，已超过去年全年以自有矿为原料实现的锂盐销量，公司锂盐业务的原料自给率进一步提升。公司所属江西春鹏锂业投资修建的年产3.5 万吨高纯锂盐项目于2024 年2 月实现达产达标状态。目前，公司合计拥有418 万吨/年选矿产能和6.6 万吨/年电池级锂盐产能。

收购Kitumba 铜矿，远期新增长点打开。2024 年7 月，公司完成对赞比亚Kitumba 铜矿65%股权的收购，Kitumba 铜矿区累计探获的保有铜矿产资源量为2790 万吨，铜金属量61.40 万吨，铜平均品位2.20%。公司将根据对Kitumba 铜矿项目可行性研究结果，启动对Kitumba 铜矿的开发工作，Kitumba 铜矿的开发将为公司中长期发展提供新的利润增长点。

铯铷业务稳定，毛利率持续抬升。2024 年上半年公司铯铷业务实现营业收入4.71 亿元，同比-11.71%。实现毛利3.4 亿元，铯铷业务毛利率72.37%，同比增长6.06 个百分点。公司拥有世界主要高品质铯资源、全球两大生产基地以及甲酸铯回收基地。随着铯铷相关应用领域高品质需求的提升，铯铷盐市场规模有望进一步打开，铯铷业务有望持续助力公司业绩增长。

投资建议：公司锂盐产能逐步释放，铯铷业务稳步提升，铜矿布局打开远期新增长点。由于锂盐价格跌幅较大，调整公司2024-2025 年归母净利润为11.75、12.69 亿元（前2024-2025 年预测值为42.74、46.69 亿元），新增2026 年预测值为15.56 亿元。对应 PE 为17.6、16.3、13.3 倍。锂价经过长期下跌后，已基本位于底部区间。公司锂盐自给率提升，生产成本持续改善，同时铯铷业务稳固，远期铜矿布局将打造新成长曲线。维持“推荐”评级。

风险提示：（1）项目进度不及预期。若当前在建项目进展超预期缓慢，则可能会影响公司未来业绩增长节奏。（2）下游需求不及预期。若受终端影响需求出现较大程度收缩，公司产品销售或一定程度受到影响。（3）行业竞争加剧。行业竞争大幅加剧或导致公司产品销量不及预期。