三花智控(002050)：2024年H1营收稳步增长 新兴战略业务有望打造新增长点

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2024 年8 月29 日，三花智控发布2024 年中报：2024 年H1 公司实现营收136.76 亿元，同比+9.2%；归母净利润15.15 亿元，同比+8.6%；扣非后归母净利润15.27 亿元，同比+4.1%，其中2024Q2 实现营收72.37亿元，同比+5.6%；归母净利润8.67 亿元，同比+9.2%；扣非后归母净利润8.56 亿元，同比-6%。

    投资要点:

受益于以旧换新政策，2024 年H1 营收稳步增长。2024 年H1公司实现营收136.76 亿元，同比+9.2%，稳步增长。分业务来看：

制冷空调业务实现营收82.79 亿元，同比+7.43%，受消费品以旧换新政策及全球升温等利好加持，全球市场份额得到进一步巩固和提升，营收平稳增长；汽车业务实现营收53.97 亿元，同比+11.91%，受益于以旧换新补贴、汽车金融政策放宽等，伴随新能源车春风实现较快增长。

2024 年H1 归母净利润同比+9%，毛利率同比改善。2024 年H1 公司实现归母净利润15.15 亿元，同比+8.6%；毛利率27.46%，同比+1.66pct，净利率11.13%，同比-0.16pct。分业务来看：制冷空调业务实现毛利率27.56%，同比+1.85pct；汽车业务实现毛利率27.31%，同比+1.62pct。

新兴战略业务持续推进，未来有望打造新增长点。除制冷空调零部件和汽车零部件主业外，公司积极布局新兴战略业务：1）仿生机器人方面，公司紧抓人工智能、仿生机器人产业化大趋势，聚焦机电执行器，配合客户进行全系列产品研发、试制、迭代、送样，并获客户高度评价。2）储能方面，公司密切跟踪储能系统技术发展动向，聚焦主力机型，已获得头部客户认可；着眼于储能行业中长期发展潜力与公司核心技术的匹配，为后续开发有技术优势的产品奠定基础。

盈利预测和投资评级考虑到公司制冷空调零部件和汽车零部 件业务稳步增长，新兴战略业务有望突破，我们预计公司2024-2026年实现营业总收入286、325、363 亿元，同比增速为16%、14%、12%；实现归母净利润34.2、39.5、45.0 亿元，同比增速为17%、16%、14%；EPS 为0.92、1.06、1.21 元，对应当前股价的PE 估值分别为19、16、14 倍，维持“买入”评级。

风险提示原材料价格持续上涨；销量不及预期；新客户拓展不及预期；新工厂产能爬坡不及预期；海外市场拓展不及预期；仿生机器人产品研发不及预期。