华泰证券(601688)：逆势扩充财富管理人才队伍 大资管稳定贡献业绩

事件：8/30，华泰证券披露1H24 经营业绩，业绩略好于预期。1H24 公司实现营收174 亿元/yoy-5%；净利润53.1 亿元/yoy-19%，1H24 加权平均ROE 3.18%（未年化）/yoy-1.05pct。

    2Q24 归母净利润30.2 亿元/yoy-9%/qoq+32%。

1H24 资管逆势增长，投行降幅好于行业，减值冲回提振业绩，私募股权投资受市场影响承压明显。1H24 华泰证券实现主营收122 亿元/yoy-27%，具体业务线收入/yoy：经纪27.2 亿/-14%、投行9.3 亿/-42%、资管22.2 亿/+6%、净利息7.1 亿/yoy+11%、净投资44.3 亿/yoy-40%、长股投6.3 亿元/-50%。收入占比：经纪22%、投资收益36%、投行8%、资管18%、净利息6%、长股投5%（剔除其他手续费）。1Q24、2Q24 分别减值冲回2.4、2.7 亿元撬动一定利润；受一级市场调整影响，私募股权投资子公司华泰紫金、创新投子公司华泰创新1H24 分别亏损6.5 亿元、0.82 亿元，部分拖累公司业绩。

公司逆势扩充投顾队伍彰显财富管理转型决心，两融市占率略有下滑。1H24 市场交投回落的背景下公司构建总部驱动、总分联动、一体运营的财富管理体系，打造高素质人才队伍。期末，公司在中证协注册的投顾人员3311 人/较2023 年末增长117 人。我们认为在同业采取降本增效环境下公司逆势扩充投顾人才队伍，彰显公司对财富管理业务的重视。

    代销方面，报告期金融产品销售额2277.5 亿元/yoy+9%，代销收入2.48 亿元/yoy-28%。

期末，公司两融余额1055.5 亿元/yoy-9%，市占率7.13%，同比略有下滑；公司表内待回购余额44.72 亿元，保障比例为237.07%，风险可控。

IPO 业务同比降幅显著优于行业，行业排名提升至第2 位。IPO 业务方面，根据Wind 数据，公司1H24 完成IPO 承销50.33 亿元/yoy-58%（VS 行业yoy-86%），市占率位16.6%/yoy+11.2pct，承销规模与行业第一的中信证券差距缩小至0.7%。债承方面，1H24公司债承规模5361 亿元/yoy-7%（VS 行业yoy-1%），但是公司行业排名第3（次于中信证券、中信建投），行业排名同比稳定。

大资管业务稳定贡献业绩。1H24 年公司公募业务合计贡献集团利润9.8 亿/合计贡献利润占比19%。其中华泰柏瑞基金（持股49.0%）1H24 净利润3.2 亿元，yoy+35%；华泰资管1H24 净利润4.8 亿元/yoy-12%。从规模看，期末华泰柏瑞非货AUM 分别5,534.47、3,752.50 亿，较年初分别+13%、+32%；2Q24 华泰资管月均私募资管规模2186 亿元/qoq+16%。

投资分析意见：下调盈利预测，维持买入评级。1H24 公司投资收益表现不及预期，我们下调华泰证券投资收益率假设，从而下调盈利预测，预计华泰证券24-26E 实现净利润157、123、139 亿元（原预测166、128、142 亿元），同比分别+23%、-21%、+13%。

    华泰证券在财富管理及金融科技布局领先，全年来看AssetMark 产生的投资收益有望形成业绩支撑，维持华泰证券“买入”评级。

风险提示：AssetMark 交易的交割尚需完成特定政府部门的同意、批准、通知或备案；2024年4 月，江苏证监局对华泰证券采取责令改正的监管措施；2024 年6 月，华泰联合证券收到上交所出具的警示函；2024 年5 月，华泰资管收到上海证监局出具的警示函。