东材科技(601208)：2024H1公司营业收入实现稳定增长

　　投资要点：

2024 年上半年公司营业收入实现稳定增长。2024 年上半年公司实现营业收入21.22 亿元，同比增长16.03%；归母净利润1.60 亿元，同比减少27.45%；扣非后归母净利润1.09 亿元，同比减少9.08%。2024 年上半年公司电工绝缘材料实现收入2.21 亿元，新能源材料实现收入7.17 亿元，光学膜材料实现收入5.10 亿元，电子材料实现收入5.35 亿元，环保阻燃材料实现收入0.78亿元。2024 年上半年，东方绝缘实现营业收入8.01 亿元，同比增长17.46%，实现净利润0.41 亿元，同比减少62.04%；东材新材实现营业收入5.59 亿元，同比增长3.87%，实现净利润1.04 亿元，同比增长82.05%；江苏东材实现营业收入12.65 亿元，同比增长46.83%，实现净利润0.32 亿元，同比减少42.01%；山东胜通实现营业收入2.16 亿元，同比增长17.99%，实现净利润0.02 亿元，同比增长113.72%；山东艾蒙特实现营业收入3.74 亿元，同比增长32.57%，实现净利润-0.52 亿元，同比减少108.57%。

公司加快推进产业化项目建设。2024 上半年公司 “年产25000 吨偏光片用光学级聚酯基膜项目”、“年产20000 吨超薄MLCC 用光学级聚酯基膜技术改造项目”、“年产3000 吨超薄型聚丙烯薄膜-一号线”等，完成设备调试并投入试生产。

公司拟投资建设年产20000 吨高速通信基板用电子材料项目。2024 年8 月22 日，公司拟投资7.00 亿元用于年产20000 吨高速通信基板用电子材料项目，项目周期为24 个月。建成后将形成5000 吨电子级低介质损耗热固性聚苯醚树脂、2000 吨电子级非结晶型马来酰亚胺树脂、1500 吨电子级结晶型马来酰亚胺树脂、4000 吨电子级低介质损耗活性酯固化剂树脂、3500 吨电子级碳氢树脂、4000 吨电子级低介质损耗含磷阻燃树脂，预计平均每年可实现年销售收入约20.00 亿元，实现年利润总额约6.00 亿元。我们认为此项目有望强化公司在电子材料板块竞争优势。

盈利预测与投资评级。我们预计公司2024-2026 年归母净利润3.91 亿元、5.31 亿元和6.22 亿元，对应EPS 分别为0.44 元、0.59 元和0.69 元。参考同行业可比公司估值，我们认为合理估值为2024 年PE 20-25 倍，对应合理价值区间为8.80-11.00 元，维持优于大市评级。