启明星辰(002439)：与中移动协同收入保持高增 下半年业绩有望提速

受项目递延影响公司单Q2 业绩短期承压，但上半年公司新增订单快速增长，为下半年业绩提速增长提供了一定保障。公司进一步加大与中国移动协同创新力度，继续看好公司协同收入及新兴安全板块加速增长。

事件：公司发布2024 年半年度报告，上半年实现营收15.74 亿元，YoY+3.42%；归母净利润-1.82 亿元，去年同期为1.85 亿元；扣非归母净利润-1.00亿元，去年同期为-0.81 亿元；经营性净现金流-5.19 亿元，YoY+1.33%。Q2单季度实现营收6.51 亿元，YoY-11.30%；归母净利润-0.69 亿元，去年同期为2.51 亿元；扣非归母净利润-0.52 亿元，去年同期为0.19 亿元。

项目收入递延短期影响Q2 业绩，下半年业绩有望提速。公司单Q2 收入出现下滑，我们认为主要是面对外部环境的挑战和网安市场需求的调整，公司部分重点项目收入递延；净利润下滑的主要原因是公司投资的上市公司在报告期内股价波动，导致投资收益和公允价值变动收益较去年同期下降4.18 亿元。

根据公司半年度业绩预告，公司维持全年收入目标不变，预计全年收入同比增长20%以上，扣非净利润同比增长22%以上，彰显公司信心。我们认为，一方面上半年公司新增订单快速增长，为下半年业绩增长提供一定保障；另一方面公司提质增效显著，Q2 毛利率环比提升13.77pct 至64.59%，费用管理和回款管理加强，上半年三费合计同比下降2.69%、三费费率累计同比下降4.40pct，回款同比增13.69%，为下半年发展提供充足的资金保有量保障。

加大与中国移动协同创新力度，看好新兴安全板块加速增长。上半年公司加大与中国移动协同创新力度，获得协同研发创新经费过亿，与中国移动的协同收入继续保持高速增长。2023 年11 月14 日晚公司发布2024 年度日常关联交易预计公告，预计24 年公司向关联人中国移动集团及其控制的其他企业销售商品及提供劳务合同签订金额或预计金额18.5 亿元，因此我们预计24年公司与中移动关联交易金额较23 年将继续保持高增。上半年公司新兴安全业务板块不断展现创新成果，其中涉云安全板块收入较上年同期增长超200%。分产品看，云安全、身份信任类产品、5G+工业互联网安全检测类产品、物联网安全接入防护类产品收入较上年同期增长超150%。

维持“强烈推荐”投资评级。预计24-26 年归母净利润为7.82/9.90/12.14 亿元，维持“强烈推荐”评级。