顺鑫农业(000860)：白酒收入正增长 上半年扭亏为盈

事件：公司发布2024 年半年报，2024H1 实现营业收入56.87 亿元，同比减少8.45%；实现归母净利润4.23 亿元，上年同期-0.81 亿元；实现扣非归母净利润4.22 亿元，上年同期-0.81 亿元。此前公司公告预计24H1 实现归母净利润3.3-4.8亿元，归母净利润中值4.05 亿元，实际利润好于预告中值。根据计算，2024Q2实现营业收入16.30 亿元，同比减少23.26%；实现归母净利润-0.28 亿元，上年同期归母净利润-4.09 亿元；实现扣非归母净利润-0.29 亿元，上年同期扣非归母净利润-4.09 亿元。

白酒收入正增长，上半年扭亏为盈。分业务看，24H1 白酒行业/屠宰行业分别实现营收47.0/7.9 亿元，分别同比变化+3.17%/-36.64%。分档次看，24H1 白酒高档酒/中档酒/低档酒营收分别同比变化+5.94%/-7.29%/+4.87%，核心单品500ml 42度陈酿/500ml 42.3 度金标/400ml 36 度百年销量分别同比变化-4.45%/-46.38%/+5.46%。受行业环境等因素影响金标进展或不及预期，但公司仍在积极培育金标升级产品，顺利完成第二季“金标牛烟火气餐厅榜”长沙、武汉、青岛、沈阳和苏州5 个城市的入围颁奖典礼，提升品牌声量。24H1 年北京/外埠经销商分别净减少3/5 个，经销商体系基本保持稳定。

24H1 高档酒/中档酒/低档酒毛利率分别同比降低2.84/5.26/3.36pct，上年同期毛利率基数较高。24H1 白酒销售费用同比减少19.08%，广告费/促销费/人员工资分别同比减少2.62%/28.87%/7.33%。24H1 管理费用率同比降低0.04pct，管理费用基本平稳,24H1 财务费用率同比降低0.81pct，上半年实现归母净利润4.23 亿元，上年同期-0.81 亿元。

投资建议：预计24-26 年公司营业收入为108.6/119.2/130.1 亿元，同比增速为2.5%/9.8%/9.1% ， 归母净利润为6.3/8.0/9.7 亿元， 同比增速为311.8%/27.8%/20.9%，维持“买入”评级。