兖矿能源(600188)2024年半年报点评：24H1产销增长 价格下行影响利润

事件：2024 年8 月30 日，公司发布2024 年半年报，公司2024 年上半年实现营业收入723.12 亿元，同比-24.07%；归属于上市公司股东的净利润75.68亿元，同比-31.64%。

24Q2 业绩环比微增。24Q2 公司实现归母净利润38.12 亿元，同比-16.4%，环比+1.5%。24Q2 财务费用10.97 亿元，同比+78.8%，环比+35.9%，研发费用7.38 亿元，同比+104.6%，环比+346.8%。

24H1 煤炭产销增长，售价下滑。24H1 公司实现煤炭产量6907.8 万吨，同比+8.2%，煤炭销量6787.5 万吨，同比+2.9%，其中自产煤销量6375.8 万吨，同比增加9.0%。实现煤炭综合售价697.6 元/吨，同比-23.5%，其中自产煤售价667.6 元/吨，同比-22.1%。吨煤成本为406 元/吨，同比-14.3%，自产煤成本359.6 元/吨，同比-1.4%。煤炭业务毛利率为41.8%，同比-6.3 个百分点。

24Q2 自产煤销量环比增长，毛利环比微增。24Q2 公司实现煤炭产量3444.3 万吨，同比+1.8%，环比-0.6%，完成煤炭销量3369.1 万吨，同比-0.98%，环比-1.4%，其中自产煤销量3262.7 万吨。同比+5.6%，环比+4.8%。综合售价为667.7 元/吨，同比-17%，环比-8.2%，其中自产煤售价659.8 元/吨，同比-14%，环比-2.3%。吨煤成本为365.9 元/吨，同比-9.5%，环比-17.9%，自产煤成本为351.3 元/吨，同比-4.2%，环比-4.6%。煤炭业务毛利为101.7 亿元，同比-25.4%，环比+5.6%。

非煤业务毛利增长。化工业务方面，24Q2 公司完成化工品销量186.6 万吨，同比+1.7%，环比-0.8%。化工业务实现毛利13.16 亿元，同比+24.9%，环比+25.5%。电力业务方面，24Q2 公司完成发电量19.49 亿千瓦时，同比-7.3%，环比-0.8%。电力业务实现毛利0.31 亿元，同比-11.4%，环比-69%。24Q2 非煤业务合计实现毛利13.47 亿元，同比+23.7%，环比+17.2%。

拟分红30.51%，股息率1.6%。公司拟向全体股东派发现金股利0.23 元/股，合计派发现金股利23.09 亿元，占当期归母净利润的30.51%，以2024 年8 月30 日A/H 股价为基准测算A/H 股股息率1.6%/2.5%，公司全年保底现金分红比例为60%，以此测算2024 年A/H 股股息率分别为6.1%/9.4%。

投资建议：我们预计2024-2026 年公司归母净利为145.19/160.03/168.39亿元，对应EPS 分别为1.45/1.59/1.68 元/股，对应2024 年8 月30 日股价的PE 为10/9/8 倍。维持“推荐”评级。

    风险提示：宏观经济增速放缓；煤价大幅下跌化工品价格大幅下滑、汇率波动风险、公司资产注入存在不确定性。