财通证券(601108)：资管收入实现两位数正增长 归母净利润受自营等影响下滑11%

投资要点：公司财富管理转型成效显著，代销金融产品收入占比高。

    资产管理业务特点鲜明，主动管理及公募化转型具有优势。合理价值区间8.61-9.40 元，维持“优于大市”评级。

【事件】2024 年上半年业绩：实现营业收入30.3 亿元，同比-12.9%；归母净利润9.3 亿元，同比-10.6%；对应EPS 0.20 元，ROE 2.6%，同比-0.5pct。归母净利润下滑主要是由于自营、投行等业务表现不佳。第二季度实现营业收入16.2亿元，同比-4.4%，环比+14.6%；归母净利润4.7 亿元，同比-13.2%，环比+3.2%。

多举措促进金融产品销量及保有量双增长。2024 年上半年经纪业务收入5.7 亿元，同比-1.3%，占营业收入比重18.9%。公司加大具有特色的普惠性、稳定性产品开发供给力度。2024 年上半年公司累计销售金融产品和产品保有量同比分别增长8.5%、18.9%，共富类产品销售同比增幅近78%。公司代销金融产品收入7556 万元，同比-6.0%，占经纪业务收入13.2%。公司两融余额169 亿元，较年初-11%，市场份额1.1%，较年初基本持平。

公司投行业务灵活调整业务策略，抢占发行时机。2024 年上半年投行业务收入2.8 亿元，同比-11.9%。股权业务承销规模同比-21.6%，债券业务承销规模同比-14.4%。股权主承销规模24.3 亿元，排名第13；其中IPO 1 家，募资规模4 亿元；再融资3 家，承销规模20 亿元。债券主承销规模618 亿元，排名第20；其中公司债、企业债、ABS 承销规模分别为505 亿元、58 亿元、28 亿元。IPO 储备项目1 家，为北交所，排名第40。

    财通资管优势巩固。2024 年上半年资管业务收入8.3 亿元，同比+17.9%。资产管理规模2863 亿元，同比+3.5%。公司一季度资管收入排名保持行业前三位。

财通基金整体提质，非货公募规模达到704 亿元创出新高。

    自营业务形成以债券投资业务为根本，以多品种为增强的大类资产配置格局。

2024 年上半年投资收益（含公允价值）8.1 亿元，同比-34.8%；第二季度投资收益（含公允价值）3.8 亿元，同比-28.9%。主动权益投资方面，针对市场行情灵活应对、轻仓操作，有效抵御极端行情下的风险。固定收益投资方面，公司持续推进大类资产配置投研框架建设，深化实施跨周期增长策略。

投资建议：我们预计公司2024-26E 年EPS 分别为0.42/0.49/0.53 元，BVPS 分别为7.83/8.18/8.60 元。我们给予其2024 年1.1-1.2x P/B，对应合理价值区间8.61-9.40 元，维持“优于大市”评级。

    风险提示：交易量持续走低，权益市场波动加剧致投资收益持续下滑。