莲花控股(600186)：主业市场开拓顺利 激励计划彰显信心

　　2024 年8 月30 日，莲花控股发布2024 年半年度业绩报告、2024 年股票期权与限制性股票激励计划（草案）。

    　　投资要点

    　　营收利润双提升，降本增效成果显著

公司2024H1 营收12.22 亿元（同增25%），主要系主业增长叠加算力业务贡献收入所致，归母净利润1.01 亿元（同增101%），扣非归母净利润1.02 亿元（同增101%）。其中2024Q2 营收6.45 亿元（同增25%），归母净利润0.52 亿元（同增77%），扣非归母净利润0.53 亿元（同增80%）。盈利端，公司2024Q2 毛利率同增5pct 至22.25%，主要系生产环节降本增效且高毛利算力业务增长所致，销售/管理费用率分别为4.88%/3.79%，分别同比+0.01pct/-0.2pct，基本保持稳定，综合来看，净利率同增2pct 至8.03%，盈利能力提升。

    　　味精市占率持续提升，算力业务顺利开拓

分产品来看， 公司2024Q2 味精营收4.86 亿元（ 同增27%），公司开展经销商赋能及样板市场打造，市场占有率进一步提升，随着商超等连锁渠道持续拓展，味精实现销量9.64 万吨，同比增长36.65%。2024Q2 公司鸡精等复调营收0.75 亿元（同增13%），松茸鲜培育初见成效，取得规模化效益，带动复调结构升级，后续公司加快新产品/渠道拓展，同时围绕调味品及食品主业板块产业链加快并购重组工作，内生外延实现规模扩张。2024Q2 公司面粉和面制品/有机肥和水溶肥/水业公司产品/料酒等液态调味品营收分别为0.29/0.10/0.13/0.02 亿元，分别同比+52%/+97%/-6%/-2%，公司生产环节降本增效，面粉、肥业等业务单元经营向好。

2024Q2 公司算力业务营收0.14 亿元（环比+54%），客户开拓顺利，后续公司以重点行业企业的算力需求为主要业务服务方向，加强客户资源拓展。分渠道来看，公司2024Q2 线上/ 线下渠道营收分别为0.36/6.08 亿元， 分别同增233%/20%，线上低基数下实现高增，线下渠道持续完善网点建设，截至2024H1 末，公司经销商共2743 家，较年初净增加7 家。分区域来看，公司华北/华东/华南/华西/华中/国外营收分别为0.61/1.01/0.99/0.95/2.05/0.84 亿元，分别同　　比+78%/+34%/+38%/+16%/+28%/-10%。

推出期权/股票激励计划，彰显算力业务发展信心公司推出2024 年股票期权与限制性股票激励计划，计划向23 名激励对象授予296.25/197.50 万份股票期权/股限制性股票，占总股本的0.17%/0.11%，股票期权行权价格/限制性股票授予价格分别为3.24 元/份/1.62 元/股，考核目标均为：2024-2026 年莲花紫星营收1.2/4.0/6.0 亿元，净利润0.15/0.8/1.5 亿元，其中2024-2027 年股票期权摊销费用分别为11.61/34.56/18.49/7.39 万元，限制性股票摊销费用分别为49.42/139.04/53.77/18.47 万元，激励计划彰显出公司对于算力业务推进的信心，第二曲线持续发力。

    　　盈利预测

公司持续进行内部改革，调味品主业市占率稳步提升，同时积极开拓算力第二增长曲线，并发布激励计划彰显发展信心，随着降本增效成果释放，算力业务拓展不断优化业务结构，盈利增势延续确定性强。预计2024-2026 年EPS 分别为0.13/0.17/0.23 元，当前股价对应PE 分别为25/19/15 倍，维持“买入”投资评级。

    　　风险提示

宏观经济下行风险、食品安全风险、主业增长不及预期、股权激励进展低于预期、算力业务进展不及预期的风险、成本上涨风险等。