三一重工(600031)：营收小幅下滑 盈利能力提升

　　事件

公司发布2024 年半年报，公司2024H1 实现营收390.6 亿元，同比下降2.16%；实现归母净利润35.73 亿元，同比增长4.8%。公司2024Q2 实现营收212.3 亿元，同比下降3.16%；实现归母净利润19.93 亿元，同比增长5.28%。

2024H1 公司路面机械营收增速较高，海外主要市场稳中有进分产品看，公司混凝土机械/挖掘机械/起重机械/桩工机械/路面机械/其他分别收入79.6/152.1/66.2/11.7/15.8/53.0 亿元，分别同比-5.22%/+0.43%/-10.10%/-7.09%/+15.74%/+3.49% 。分地区看， 公司国内/ 国际业务分别实现收入142.88/235.42 亿元，分别同比-11.68%/+4.79%，海外收入占主营业务收入比重达62.23%，公司海外各区域收入情况如下：亚澳/欧洲/美洲/非洲区域分别实现收入91.7/82.7/37.9/23.1 亿元，分别同比+2.55%/+1.08%/-4.19%/+66.71%。

    　　公司净利率持续增长，盈利能力提升

2024H1 公司毛利率/净利率分别为28.24%/9.42%，同比+0.03/+0.57pct；其中混凝土机械/挖掘机械/起重机械/桩工机械/路面机械/其他板块毛利率分别为22.16%/34.19%/27.58%/30.78%/29.19%/20.99%，分别同比+0.09/-0.10/+2.58/-1.91/+0.34/-3.10pcts。公司国内/国际毛利率分别为23.03%/31.57%，分别同比-1.44/+0.56pcts。我们认为由于海外销售增长、降本增效措施推进等因素影响，公司盈利能力持续提升。我们认为公司路面机械等产品有望继续放量，智能制造工厂有望逐步落地，公司有望进一步提升精细化运营效率及盈利能力。

工程机械龙头经营能力稳定，维持“买入”评级2024H1 公司整体营收仍承压，我们持续看好国内设备更新及海外市场需求，看好公司路面机械等产品持续放量，以及智能制造工厂落地后提升公司运营效率，我们预计公司2024-2026 年营收分别为772.87/861.49/988.84 亿元，归母净利润分别为56.79/65.42/81.56 亿元，CAGR 为21.68%。EPS 分别为0.67/0.77/0.96 元/股,考虑到国内工程机械行业景气度有望逐步回暖；多元化产品有望为公司带来海外业务新增长，维持“买入”评级。