领益智造(002600)：业绩拐点将至 卡位AI终端精密功能件创新升级

业绩符合预期，营收多线增长。24H1 公司营收191 亿元，yoy+25%，归母净利润6.9 亿元，yoy-45%。Q2 单季度营收93 亿元，yoy+15%，净利润 2.3 亿元，yoy-62%。业绩符合预期。营收端增长主要受益于手机、PC、平板、MR、机器人等AI终端及通讯类业务快速增长，实现收入176 亿元，同比增长30%，其中散热、电池、摄像头类产品表现亮眼。汽车业务方面， 24H1 实现收入 10.2 亿，同比增长43%。利润端下滑主要由于1）营收结构变化，部分新业务盈利能力还在提升，24H1 公司毛利率15%，同比下滑5.5pct。2）汇兑等费用影响。

旺季备货情况良好，业绩拐点将至。短期看，根据Counterpoint Research，iPhone16 系列面板已于7 月开始出货，新品系列的面板7 月初始出货量比同期iPhone 15系列初始面板出货量高出20%。伴随北美大客户进入传统备货旺季且备货情况出色，公司主要精密件业务量价均有望改善，叠加公司新业务如汽车和光伏储能业务营收及盈利能力进一步修复，公司业绩有望在三季度迎来回暖，业绩拐点明确。

卡位AI 智能终端硬件创新核心环节，消费电子长期成长空间足。长期看，公司是北美大客户主要精密功能件供应商之一，深度参与北美大客户机型硬件功能创新，单机价值量&料号数量持续提升，未来伴随北美客户AI 边缘端大模型应用趋势，其手机在散热、电池、快充、材料等领域均有望迎来创新升级，从而显著拉动公司单机价值量。同时公司已具备提供“一站式”智能制造服务及解决方案的能力，业务已纵深拓展至充电模组、笔记本键盘模组等范畴。按终端品类划分，当前公司手机产品营收占比约60%,；按客户结构划分，公司北美客户营收占比约60%，北美客户业务营收占比高且参与度广泛，有望深度受益其全品类创新周期开启。

我们预测公司24-26 年每股收益分别为0.30/0.46/0.55 元（原24-26 年预测分别为0.33/0.42/0.50 元，主要下调24 年毛利率预测，同时考虑到北美大客户AI 软硬件创更新带来的业务增量，上调25/26 年精密功能件及结构件业务营收预测），根据可比公司25 年21 倍PE 估值，对应目标价为9.66 元，维持给予买入评级。

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