海尔智家(600690)：收入稳健增长 盈利能力逆势提升

事件：公司发布2024年半年报，2024年上半年公司实现营收1356.2亿元，同比增长3%；实现归母净利润104.2 亿元，同比增长16.3%；实现扣非后归母净利润101.6 亿元，同比增长18.1%。单季度来看，Q2公司实现营收666.5 亿元，同比增长0.1％；实现归母净利润56.5 亿元，同比增长13.2%；实现扣非后归母净利润55.2 亿，同比增长12.6%。

各产业各区域实现稳健增长。分产业看，公司制冷产业加速海外市场高端品牌转型，提升市场份额，实现营收411.3亿元，同比增长1.8%；厨电产业丰富套系产品阵容、拓展前置渠道广度和深度，实现营收202.8 亿元，同比增长0.3%；衣服洗护方案实现营收297.4 亿元，同比增长5%；空气能源解决方案实现营收292.4 亿元，同比增长3.8%；全屋用水业务实现营收81.1 亿元，同比增长6.7%。

分区域来看，公司实现海外收入708.2 亿元，同比增长3.7%，主要依靠欧洲、澳新、南亚、东南亚、中东非等市场拉动；内销收入约648 亿，同比+2.3%，也实现了稳健增长。

高端持续引领市场，Leader 品牌快速增长。卡萨帝高端市场份额持续领先，2024H1 份额有所增长，跑赢行业，万元以上冰箱、滚筒洗衣机市占率分别为39.5%，82.3%，稳居首位。海尔品牌持续稳健发展，冰箱、洗衣机、多品类热水器份额市场第一，海尔空调国内市占率也同比提升0.8pp。而公司子品牌Leader 在上半年也实现了零售额增长31%。

降本增效，盈利能力逆势提升。在大宗材料涨价的大背景下，公司2024 年上半年毛利率同比提升0.2pp 至30.6%，主要由于公司在国内外持续推进采购、研发及制造端数字化变革、构建数字化产销协同体系改善毛利率，通过全球供应链协同提升产能利用率来改善毛利率。费用率方面，2024H1 公司销售/管理/研发费用率分别为13.8%/3.8%/3.8%，分别同比-0.5pp/-0.3pp/-0.1pp，财务费用率同比提升0.05pp 至0.04%，系海外受加息影响导致利息支出增加所致。净利率方面，2024H1 公司净利率同比提升0.9pp 至7.8%，降本增效成果明显，盈利能力逆势提升。

盈利预测与投资建议。公司作为大家电和智能家庭解决方案引领者，在全球进行多品牌、多产品的布局。预计公司2024-2026 年EPS 分别为2.04 元、2.29元、2.53 元，维持“买入”评级。